创业板公司上市前债务融资模式研究.pdfVIP

创业板公司上市前的债务融资模式研究 1 1, 2 立彦 刘应文 （1.北京大学光华管理学院，北京 100871；2.北京科技大学东凌经济管理学院，北京 100083） 要： 文对创业板公司上市前的债务融资模式进行研究，将公司的债务融资分为短期借款、 长期借款、供应商信用、买方信用、非正规融资、租赁融资等几部分，重点考察公司规模、 金融发展和产权保护等因素对债务融资模式的影响。研究发现，公司规模对债务融资有显著 的正向影响，金融发展程度更高地区的企业外部债务融资（特别是短期借款和长期借款）更 多，而产权保护对债务融资没有显著影响。进一步研究发现，金融发展为规模较小的公司债 务融资带来了更大的益处，而产权保护水 的提升恶化了更小规模公司的债务融资。 关键词：创业板；债务融资；金融发展；产权保护 Abstract: This paper study pattern of debt financing of ChiNext s companies when they are unlisted in ChiNext. We first decompose debt financing into short term loan, long term loan, supplier credit, buyer credit, informal finance and lease financing, then we test the effect of the size of companies, financial development and property rights protection on pattern of debt financing. We find that the size of company has a significant effect on debt financing, and companies located in financial developed area have more debt financing, especially loan, but property rights protection has no effect on debt financing. Further studies show that smaller companies benefit more from financial development, but they have less debt financing with improvement of property rights protection. Keywords: ChiNext, debt financing, financial development, property rights protection 作者简介：王立彦，北京大学光华管理学院教授、博导，研究领域：会计信息与企业价值。 刘应文，北京大学光华管理学院博士生，北京科技大学东凌经济管理学院讲师，研究方向： 会计与资本市场。 图分类号：F275 文献标识码：A 引言 创业板于2009 年10 月推出，到20 11 年 12 月，共有281 家公司在创业板上市。创业板 1 公司均是一些经营年限不长、规模为中小型的具有自主创新和高成长性的公司，其特点决定 了它们在上市前面临着很大的外部债务融资约束。本文对创业板公司上市前的债务融资特点 及其影响因素 行研究。研究创业板公司上市前的债务融资模式，可以更好地理解创业板设 立的重要性，也可以为考察公司IPO 融资的动机提供一个独特的视角。 文献综述 、国外研究文献综述 国外对企业融资模式的研究多聚焦于融资模式的跨国比较。Demirguc-Kunt 和 [11] Maksimovic （1999） 检验了30个发达国家与发展中国家的资本结构，发现融资模