2014年大润发年报.pdfVIP

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Results Review March 5, 2012 Retail RESEARCH Bing QIAN ACCUMULATE SFC CE Ref: APZ200 qianbing@ Haiyan GUO Sun Art (06808.HK) SFC CE Ref: AIQ935 guohy@ Sales Slightly Lower, Profit in Line Financial highlights 2011 Results in line (Rmb mn) 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E Turnover 45,394 56,168 68,084 80,928 99,196 2011 turnover increased 21.2% to Rmb68.1bn, 3% below consensus (+/- ) 19.9% 23.7% 21.2% 18.9% 22.6% due to low SSSG in 4Q11. Net profits rose 55.2% YoY to Rmb1.6bn, Gross Profit 8,580 10,968 13,857 16,592 20,536 in line with expectations. Earnings before MI growth (ex-MI change ( ) 21.0% 27.8% 26.3% 19.7% 23.8% +/- due to reorganization on May 13, 2011) was ~23%. Full year DPS Net Profit Before MI 1,254 1,614 1,985 2,401 3,128 was HK$0.10 (Rmb0.08). ( ) 23.4% 28.7% 23.0% 21.0% 30.3% +/- Net Profit 811 1031 1600 2281 2972 • Turnover slightly lower, gross margin improved. Full year ( ) 19.3% 27.1% 55.2% 42.6% 30.3% +/- SS

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