证券市场和货币需求：一个新货币需求函数探讨.pdf

摘 要 本文的研究对象是证券市场和货币需求关系问题。本文力图从理论、实汪和 政策三个角度，在回答以下几个问题上有所创新。 1.涉及证券市场的哪些变量应该纳入货币需求函数? z.反映中国货币经济运行规律的长期和短期货币需求函数具备什么形式? 3.涉及证券市场的货币需求函数对货币政策的意义是什么? 本文试图建立的货币需求函数有两个特点。首先，新函数属于第三代货币需 求函数，避免分割研究再简单加总的弊端。需求函数应该是交易、安全和投机等 三种动机的有机综合。这种综合不是简单的加总，而是将三种动机纳入到同一个 分析框架之下，然后推导代表性居民在三种动机同时作用下的货币选择。其次， 新函数可以反映证券市场对货币需求的影响。明确的函数形式中涉及证券市场的 外生变盈有:证券真实收益率的期望值和方差，以及真实证券市值。 本文对理论部分推导出的货币需求函数的基本形式和离散形式在中国的具 体经济条件下进行了实证检验。由于假设货币供给一直等于货币需求，因此在此 假设下在实证中得到的是一种长期的货币需求函数。基本形式中所有外生变量作 用效果的理论预侧与实证结果相吻合，因此可以反映中国的货币经济的运动规 律。与之形成鲜明对比的是，离散形式中将近一半的外生变量作用效果的理论预 测与实证结果相矛盾，因此无法反映中国的货币经济的运动规律，不适用于中国 的具体经济背景。本文还对回归进行了古典假设检验和伪回归检验，认为回归结 果符合古典假设，排除了伪回归情况。然后根据基本形式，分别通过局部调整模 型和误差纠正模型构建了两种短期货币需求函数，回归的结果是良好的. 新货币需求函数适用于严格通胀目标型货币政策规则。新货币需求函数提供 了由中间目标变量 (货币供给量、证券真实受益率的期望值和方差)至最终目标 变量 (通货膨胀率)的传导机制。新货币需求函数适用于设定利率作为操作工具 的货币政策。如果能够描述某种利率 (例如同业拆借利率)与中间目标变量之间 的关系，再加上新货币函数描述的中间目标变量和通胀率之间的关系，我们就可 以完整的了解一个以利率为操作目标，以货币供给量、证券真实受益率的期望值 和方差为中间目标的通胀目标型货币政策的传导机制。也可以写出唯一的反应函 数形式。 关键词:货币需求 证券市场 中国货币理论 货币政策 论文分类号:E210 E410 Abstract Inthisthesis,Ifocusontherelationshipbetweensecuritymarketandmoney demand.Threequestionsareansweredinthepaper: 1. Whichsecurity-relatedvariablesshouldbeinvolvedintothemoney demandfunction? 2. Whataretheformsofthelongtermandtheshorttermmoneydemand functionswhichcanreflectthemonetaryeconomyinChina? 3. Whatistheeffectofthesecurity-involvedmoneydemandfunctionon themonetarypolicydesign? First,onenewformofmoneydemandfunction,whichintegratesaltogetherthe transactionsmotive,theprecautionarymotiveandthespeculativemotiveofholding moneyasaindivisiblewhole,isderivedfromaclearmicro-foundationwithsecurity marketfactorsinvolvedin.Theaffectingmechanismoffourexogenousvariablesis 助目yma . IntermsofChinesemonetaryeconomy,thevalidityofthequantitytheoryo, moneyhasbeenweakenedbytherapiddevelopment