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CUFE 公司财务论文选读 * 如果S=100，可以得到老股东扣除了现金投资后的支付 ： 公司在两种状态均投资，而事前的公司真实资产价值为115，比前面提高了10，由于公司避免了50%的机会放弃净现值为20的项目。 支付 发行并投资 不作为 状态1 170 150 状态2 60 50 CUFE 公司财务论文选读 * Myers（1984）基于逆向选择提出了著名的融资优先顺序理论（啄食理论）。为了避免价值低估，企业会选择价值低估程度最小的证券或资金来源，首推内源融资，然后是债权融资，最后才是股权融资。而企业在有好的投资机会的时候，以股东利益最大化为目标的企业融资决策是不会选择股权融资的。Myers的分析指出：股权发行公告日股票价格会下跌，同时，逆向选择的程度随着信息的公告会降低。Eckbo和Masulis（1992）进一步在逆向选择的框架内分析了股权融资发行方式的选择，他们证明，上市公司选择发行方式时，需要权衡配股的逆向选择成本和承销商对公司质量担保的好处。 CUFE 公司财务论文选读 * 价格压力假说 Scholes（1972）提出价格压力假说，以解释证券供给的增加会导致其价格下降的事实。如果公司股票的需求曲线是向下倾斜的，那么股票供给的增加就会导致股价永久性下降。在有效市场假设下，增发造成的股价下降会提前在公告日反映在市场价格当中，形成负的公告日股价反应。价格压力假说预测，增发的