金融市场与货币政策关系研究.pdf

金融市场。，货币政策的关系训究 晓亮 金融市场与货币政策的关系研究 经济的发展使得金融的地位日益重要，金融市场作为调剂资金的场所，作 用越来越大，实际上己成为经济运行的核心。在这里，市场机制得以充分的体 现。然而各国的实践经验告诉我们，单纯的市场或是单纯的计划调控都无法保 证经济的稳定健康的运行，唯一的希望只有寄托给二者的结合。货币政策正是 当今各国调控经济的一种主要手段。实际上，对于货币政策的研究从未停止过。 那么，对于金融市场和货币政策的关系又如何呢?本文试图通过对当前几个热 点问题的研究，探究一下二者的关系，从而明了，针对金融市场出现的问题， 应该怎样制定货币政策抑或是制定什么样的货币政策。希望本文的阐述与研究， 能起到抛砖引玉的作用，能够开辟一个新的研究领域。 第一部分：货币政策 一概述 货币政策是国家调控经济的一个主要手段：政府基于特定的经济金融环 境，选择运用适当的政策工具和政策手段，通过不同的传导机制和传导渠道， 来影响现实经济运行、实现预期调控目标。我国从计划经济向市场经济转轨过 程中，货币政策的作用不是削弱而是增强了。随着我国金融市场的发展，金融 的调控难度越来越大，货币政策的预定政策目标和实际经济运行效果也经常出 现偏差，从而货币政策有效性的问题提到日程上来了。(货币政策的有效性，是 指货币政策达到货币当局希望实现的目标的有效程度。)货币政策的有效性的前 提是：1提供与经济增长速度相宜的货币供给。货币在量上的供给应与经济发 展对其需求相一致，供给多余需求将会造成通货膨胀，少于需求将会造成通货 紧缩。当时由于经济发展对货币需求在量上的测度难以把握，货币供给的内生 性、货币乘数的作用、货币流通速度的变化不定等因素的影响，使得货币供给 与货币需求经常出现偏差；2实施与市场经济发展相宜的货币政策手段。与市 场经济发展要求相宜的货币政策手段包括利率、存款准备金率、贴现率、公开 市场业务操作等；3把握与长远经济发展相宜的货币政策调控。 第l页共54页 仑融市场与货币政策的关系研究 晓亮 为了提高货币政策的有效性，金融当局必须明确制定货币政策的中介目 标，适当选择政策工具，清醒的认识货币政策传导机制。同时这些目标、工具 的选择是有时效性的，这个时效就是金融市场的相应变化的时段。下面就我国 货币政策中介、工具和传导机制作一论述。 二中国货币政策中介目标的选择 在西方经济学界一般认为，要使中介目标能够有效的反映货币政策的效 果，就必须满足三个条件：1可测性，即货币当局能够迅速获得其准确资料；2可 控性，即货币当局必须对中介目标拥有足够的控制能力；3相关性，即货币当 局选择的中介目标必须与货币政策最终目标有密切的关联性。从理论上看，凯 恩斯主义推崇利率作为中介目标，而货币学派则认为以货币供应量为重点的货 币政策对调节经济运行最为有效。 表1 战后西方各国货币政策中介目标比较 国别 50—60年代 70一80年代 90年代 美国 以利率为主 先以M1后改为以M2为主逐步放弃货币 ‘ 英国 以利率为主 英镑M3并参考DCE， 供应量为中介 后改为M0为主 目标，在政策 运作上监测更多 加拿大 先以信用总额为主， 先以M1后改为M2和M2+ 后改为以信用调节为主 的变量，但是主 德国 商业银行的自由流动准备 先以中央银行货币量CBM，要以利率、汇率