企业并购债务性融资风险及其防范.pdfVIP

2009年 12月 大众商务 No．12，2009 (总第 108期) PopularBusiness (Cumulatively，NO．108) 企业并购债务性融资风险及其防范 陈 燕 (中国石化股份胜利油田分公司海洋石油船舶 中心海舟公司，山东龙 口265700) 【摘 要】在分析企业并购债务性融资风险的基础上，从企业和政府角度提出了应对风险的防控措施。 【关键词】并购；风险；防范 中图分类号：F038．1 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009—8283(2009)12—0079—02 企业并购 ，是企业兼并与收购，即企业之间的兼并与收购行为，是企 融资方式，且这两种方式都具有还本付息的义务性、固定性 ，决定了它们 业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人 所构成的融资风险大小要充分依托企业的偿债能力和获利能力．因此相 产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。2008年金 对融资风险较大，是现代企业主要的融资风险。 融危机以来，全世界的并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但 由于我 (4)拍卖、售后回租。拍卖、售后回租是指企业为了融入并购所需 国企业并购的历史尚短，在我国企业并购中普遍存在一个问题 即对并 的资金 ，先将并购对象的所有权转卖给租赁企业，再以每年向租赁企业 购风险认识不足 ，特别是财务风险。企业并购 的财务风险是指在 以债务 支付一定租金的形式取得并购对象的使用权。在租赁期满后 。融入资金 资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产 的企业再以象征性的价格购入并购对象的所有权。通过这种方式．企业 生利息支付风险和按期还本风险。 既可以解决并购过程中资金不足 的问题；又可以通过 “租人使用”的形 1债务性融资的动机 式继续完成并购的全过程，可谓一举两得。但对于大规模的并购行为的 债务性融资的成本一般都低于权益性融资 ，且债务性融资不会稀释 话，因为需要大量的现金流，这种方式在并购中很少能起的作用。所以 已有的股权，还可以增加企业的发展潜力，增加每股净收益率；但是有一 其风险我们可以作为参考数据。但是无论是何种具体形式。它们的本质 个致命的缺点，那就是风险太大。虽然通过债务性融资可以获得资金且 都是相同的，即都是通过取得债务或是变相的取得债务的形式来融入并 不会丧失对企业的控制权，但债务性融资到期必须还本付息 ．一旦企业 购所需的资金。只要是企业取得了债务就意味着给企业带来了风险，尤 无法到期偿还．企业就可能出现债务到危机 ．甚至是被迫破产倒闭。而 其是财务风险。 权益性融资恰好避免了这个缺点，即权益性融资不需偿还，但会稀释已 3并购融资财务风险的防范 有股份 ，会丧失企业的控制权，而且筹资成本较高。从投资者角度讲，两 债务性融资速度快捷 、融资成本低廉、企业可以享受财务杠杆作用 种融资方式委托对代理人的监控成本不同。债权合约比股权合约的监 等众多的优点，但也不能因此就忽视它 自身致命的不足。对于融入债务 督成本低。从筹资者角度计，发行债券筹资的成本低，因为债券利息要 的企业来说，债务性资金会比权益性资金有更大的风险。只要企业取得 计入成本 ，在税前扣除 ，所以它有冲减税金的作用，能带来税盾收益。而 债务性资金，就会面临着按期还本付息的压力。如果企业无法按时偿还 股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双 债务的本息，企业的财务风险就会演变为财务危机。企业的债务越多。 重征税。另外，债务融资可使公 司更多地利用外部资金扩大公司规模 ， 其发生财务危机的可能性就会越大。稍有不慎，企业就可能因此而破 增加公司股东利润．即采用负债经营的手段取得财务杠杆效应。而在股