国际商业票据市场与发展与借鉴.docVIP

国际商业票据市场的发展与借鉴 袁敏 （上海财经大学会计学院，上海 200083） 摘要：发行商业票据已经成为很多公司短期资金的重要来源。本文回顾了国际商业票据市场的发展，对票据市场的风险及防范进行了总结，在此基础上结合我国票据市场的发展实际，提出应通过加强资信评级、商业银行积极参与、监管不断完善等措施，来推进我国商业票据市场的健康发展。 作者简介：袁敏，上海财经大学会计学院博士生，上海新世纪资信评估投资服务有限公司研究员。 关键词：商业票据；资信评级；信用支持 Abstract: Commercial Paper issuance has been and will continue to be a significant source of short-term funds for many insurance companies. This article review the development of commercial paper markets, summarize the experience of oversea markets. In order to solve the problem of information asymmetry and default risk of commercial paper, we suggest to develop credit rating, promote commercial bank to involve in commercial paper market, and enhance the regulation level . Key Words: Commercial Paper; Credit Ratings; Credit backup 商业票据（commercial paper）是一种以短期融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保票据。由于商业票据的信用质量高、期限短、信息透明，得到广大投资者的青睐，目前在国际资本市场上已经成为很多公司短期资金的重要来源，例如2000年美国有1581家企业发行商业票据，2000年11月发行在外的商业票据达到顶峰的9860亿美元。虽然近两年来随着安然、世界通讯等公司财务造假丑闻导致投资者信息丧失，商业票据的发行量有所回落，但截至2003年底，仍然有1409家公司在市场上发行商业票据，流通金额达到5710亿美元，成为继美国短期国债市场之后的第二大短期融资市场。 我国的商业票据市场发展较晚，早期的票据也大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。2005年5月25日，中国人民银行以《中国人民银行令〔2005〕第 2 号》和《中国人民银行公告〔2005〕第10号》分别发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券经济环境出现变化，通货膨胀率不断上升，利率波动不定在50年代，3个月期的美国国库券利率波幅在13.5%，而到了70年代，波幅就增大到411.5%之间，80年代更增加到515%之间比如美国联储规定较高准备要求，通过Q条款对定期存款规定了利率上限等’s Special Comment. October, 2004.P5 从全球商业票据市场来看，尽管自20世纪90年代以来美国之外的商业票据市场开始出现并迅速发展，但美国的商业票据市场仍然占据了全球商业票据市场的70%以上的份额。根据美国的债券市场联合会2005年1月公布的问卷资料和对2005年的预测资料看，2004年11月美国发行在外的商业票据达到1.38亿美元，而2005年底，预期发行在外的商业票据数量将达到1.47万亿美元。 二、其他商业票据市场的发展 由于商业票据得到市场参与各方的认可，美国之外的商业票据市场在20世纪80～90年代也得到迅速发展。其中，欧洲和日本的商业票据市场发展尤为迅速。 1．欧洲商业票据市场的发展 在经历过20世纪90年代初期的平稳增长之后，欧洲商业票据市场的增长从1995年的940亿美元增长到2000年的2680亿美元。其中，1995～1999年间，法国的商业票据市场从333亿美元增长到600亿美元以上，德国的商业票据发行量在1998~1999年间增长了193%，从94.5亿美元增加到277亿美元。2000年由于两个新的成员——比利时和芬兰加入欧盟，欧洲商业票据市场有了实质性的增长，其中比利时的商业票据市场分别在1999和2000年达到100亿美元和130亿美元。近年来在欧洲中央银行的推动下，商业票据市场得到了进一步的发展，根据美国的债券市场联合会2005年1月发布的预测，欧洲商业票据发行在外的总额在2005年将达到487