獲利力及成長力與公司價值之關係運用混合迴歸模型及近似不相關迴歸模型—以台灣股市電子業為例--.docVIP

獲利力及成長力與公司價值之關係 運用混合迴歸模型及近似不相關迴歸模型 —以台灣股市電子業為例-- Tsay, Tsung-Yuan蔡聰源 博士候選人 碩士生 企業管理學系研究所 企業管理學系研究所 國立台北大學 國立台北大學 摘要 實務與學術界，，。，，，，，，。、、，，，， 獲利力、成長力分析是企業經營成果的重要工具，是台灣上市上櫃公司資訊揭露的內容，上市上櫃公司財務報告資訊揭露與經營績效品質的關聯性，經理人創造公司利害關係人與投資人的最大獲利價值，企業創造公司價值與股價的關聯性有多少？投資人關心的公司資訊揭露的獲利力、成長力其與市值帳面值比率的關聯性有多少？ 管理實務界，創造價值是廣泛被接受的企業目標，獲利力、成長力是企業經營創造價值與公司價值可靠的管理工具，以價值基準觀點，提供評估公司績效及公司價值的概念性與操作性規劃的參考(Varaiya, 1987)。實務研究企業目標為創造價值，創造公司利害關係人與投資者的價值，公司商譽影響事業，關心公司形象，以「最大化利害關係人的價值」是個好的開始 (Rose, 2004)。企業價值策略管理的成長，卻沒有實證研究檢驗，簡易公式誤導實務上的決策 (Woo, 1984)。(Arzac, 1986)。Rose 研究發現當公司改進公司商譽，並不是直接影響財務績效，而是以透過獲利力與成長力來影響公司績效在股市的表現(Rose, 2004)。Block:「持續穩定獲利及成長」被視為股價報酬主要的導因，直接影響「市值與業主權益比」(Block, 1995)。學者認為‘價值創造’關係公司業績及資產成長的議題 (Fruhan, 1984; Higgins and Kerin, 1983)。美國網路“.com“公司上市後泡沫化，不能維持多久的主要原因--企業獲利能力不足夠投資人的期待及要求，台灣藉高科技上市上櫃的公司也有類似現象。因此，公司經營能否獲利是企業生存重要的課題。而獲利力、成長力分析有多少指標與市值/帳面值比 有顯著的關聯性？因此，實務上與學術界都對研究獲利力、成長力與公司市場價值間的關係有興趣。這些對公司利害關係人及投資人而言，變成是非常重要的。 然而，早先之實證研究最多只包含獲利力、成長力中一個或兩個構念，或與在每一個力中只有一些單純的會計項目。獲利力、成長力常在顧問業之企業診斷與經營分析公司的經營中，但是獲利力、成長力與公司市值的關係尚未被完全研究討論過。Rose(2004)研究如果公司管理當局關心如何增加公司之價值，以公司利害關係人價值極大化為一個不錯的開始。Block (1995)研究股東權益的報酬明顯是直接影響本益比，是公司成長的主要因素。簡單而言，獲利力、成長力中的某些力關係到公司價值的創造。而創造公司價值關係到公司的市場價值與股市股價績效的表現。因此，獲利力、成長力對公司的市場價值有重要的關係。本研究目的主要為檢視獲利力、成長力與公司市值的關係，以計量分析模型檢試這些核心價值的關係。 1-3研究目的 企業經營的品質，是由每一個股票的公司所提供的財務資訊與比率來揭露，藉由股市財務資訊揭露，提供利害關係人與投資人重要的投資資訊。獲利力、成長力與市值對帳面值比的關係最重要的管理意涵，為提供經理人與投資人在眾多投資方案中取捨的依據，這些分析模型將做為影響投資人的投資管理與公司的策略管理。因此，本研究探討(一)獲利力、成長力與公司價值的趨動因子，運用橫斷面和時間序列混合迴歸模型(TSCS)分析, (二)獲利力、成長力與公司價值的關係，運用橫斷面和時間序列混合迴歸模型(TSCS)模式分析。(三)獲利力、成長力指標與公司價值的互動關係，運用近似不相關迴歸模型(SUR)研究橫斷面和時間序列互動模式。有效釋放支援經理人與投資人決策管理的意涵。 二、文獻探討 本文獲利力、成長力與公司價值的關係相關文獻探討，第一節首先探討財務指標與公司價值關係相關文獻理論，包括多重財務指標與公司價值關係，研究獲利力、成長力與公司價值關係。第二節獲利力、成長力分析與企業經營診斷，扼要闡述獲利力、成長力的意義與功能，與企業診斷之關係，並針對獲利力、成長力做逐一介紹，第三節以價值基準觀點論述，以價值基準觀點—探討公司績效、股價報酬、與公司價值，探討公司價值與市值/帳面值比關係。文獻探討獲利力、成長力與公司價值關係相關文獻理論，回顧學者研究的結果，並加以整理，作為獲利力、成長力與公司價值率關係相關理論文獻研究的基礎。 2-1 財務指標與公司價值關係實證及相關理論文 學者研究財務指標與公司價值(股價報酬)的關係，實證研究例如Beta與市值帳面值比的關係: Fletcher (1997), Sheu (1998)。市值/帳面比與股價報酬的關係: Barber (1997), Barbee (1996), F