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建立资本市场与经济可持续发展的动力机制 ——以高科技产业发展为例 祁斌 （中国证券监督管理委员会，北京，100032） 摘要：本文系统比较了二战以来美国、日本和欧洲等发达国家经济发展的模式，分析了美国资本市场在促进美国产业升级和高科技产业发展中的核心作用，提出金融体系效率的差别是形成各国经济长期增长趋势和高技术产业发展等方面差距的主要因素。结合改革开放以来我国经济发展的实际情况，本文阐述了在目前我国经济发展的阶段，推动资本市场发展对实现我国产业升级和建立经济可持续发展动力机制的重要意义，并对如何发展我国资本市场提出了具体的建议。 关键词：资本市场；高科技产业；可持续发展 中图分类号：F830.9 文献标识码：A Abstract: We compare the patterns of economic growth of US, Japan and European countries in the post-WWII era and identify the rise of high-tech industries after 1970s as the key factor that explains the sustainable economic growth in the US in the past decades. Capital-market-oriented instead of banking-oriented financial systems in the US allows better resource allocation and set US apart from other developed countries. We analyse the economic growth pattern since China’s open-door policy in 1979 and suggest that China’s transform from a banking-oriented financial system to a capital-market-oriented financial system that would help develop China’s high-tech industries and generate sustainable economic growth. Key word: Capital Market; High-Tech Industry; Sustainable Economic Growth 纵观全球经济，高科技产业的作用日益突出，而美国在这一领域的领先地位尤为引人注目。近几十年来，几乎所有的高新技术都是从美国兴起并迅速扩散到全球。虽然欧洲、日本等其他发达国家也力推本国高科技产业的发展，但大都是依靠模仿才勉强跟上美国的步伐，其前瞻性与影响力始终无法望美国之项背。显然，美国高科技产业发展的背后有一个强大的推动机制，研究和发现这个机制，对于正在崛起和追赶世界强国的中国，有着十分重大的意义，对于正在探索可持续发展模式和寻求产业升级的中国经济，更具有现实的借鉴作用。 本文后面的内容分为三个部分，第一部分全面分析了二战以来美国经济发展经历的两个阶段和美国资本市场在促进本国高科技产业发展中的核心作用；第二部分通过对比上个世纪七十年代以来欧日经济与美国经济发展模式特别是在高科技产业发展上的差别，指出金融体系效率的差别是形成各国经济转型和产业升级等方面差距的主要因素；第三部分提出建立我国经济的可持续发展的动力机制的关键是积极推动我国金融体系的转型和资本市场的发展。 美国资本市场与本国高科技产业发展 上世纪七、八十年代，美国经济成功地经历了从初级消费拉动的粗犷式经济向以高科技产业为主的新经济的转型，寻找到一个可持续发展的模式。在这一过程中，美国以资本市场为主的金融体系起了核心作用。 一、战后美国经济发展阶段与模式 战后美国经济的发展大致经历了两个阶段。1945年二战结束后，战争时期被严重压抑的民用需求迅速得到释放，在家电、食品、汽车、建筑等初级消费的拉动下，美国经济快速增长。进入70年代以后，随着初级消费需求放缓以及石油危机等因素，美国经济进入“滞涨”阶段，社会矛盾凸现，这个从上个世纪初就超越了欧洲强国的“经济巨人”风光不再。 但是，与此同时，在美国不断完善的资本市场推动下，以硅谷为代表的高科技产业悄然兴起。从那时起，美国的计算机、半导体、生物技术、网络等高科技产业相继涌现并迅速在全球确立了领先优势，促使美国经济实现了产业升级。90年代后，美国进入了以信息产业为先导的新经济时代，其高科技产业的优势进一步加大，特别在一些附加值最高的尖端科技行业占有垄断地位；同时，由