我国证券场外交易市场风险控制与对策分析.docVIP

我国证券场外交易市场风险控制的对策分析 唐学学 (西安培华学院商学院，陕西　西安　710071) 【摘要】在当前市场经济条件下，资源和资金的配置主要途径是通过资本市场进行的，资本市场的发展对整个社会经济的发展也能起到强有力的推动作用。在建设我国证券场外交易市场时，风险控制是个关键。本文提出了提高我国证券场外交易市场风险控制的对策和建议，比如要建立全国统一的场外交易市场监管体系等。以期能够为解决在我国证券场外交易市场发展过程中遇到的风险控制的问题提供一定的理论参考。 【关键词】场外交易市场；风险控制 1.完善场外交易市场的法律法规 为了我国场外交易市场的健康平稳发展，务必要在有关的法律法规中确定我国场外交易市场地位的合法性，更重要的是要和我国场外交易市场现有的已经出台的法律规范相结合，从根本上去除因不完善的法律规范导致的我国证券市场秩序混乱，进而损害或者影响投资者利益的因素。此外，还应弥补《证券法》和《公司法》中对我国场外交易市场没有要求的规定，即确定场外交易市场的重要性，明确其在我国证券多元化交易市场中的不可或缺地位，对场外交易市场的如何定位、为谁服务以及其运行制度等都应做出明确的规定和要求，为我国建立一个较统一的场外交易市场打下坚实的基础。与此同时，还应对场外交易市场有关的公司交易、挂牌、监管、信息的定时披露以及公司的退市或者转板等具体的细则规范也都应做出明确的规定。同时做出明确规定的还有：场外交易市场的参与者、业务范围、相关制度以及交易模式、原则等，以此来达到我国场外交易市场在相应的法律法规框架内规范运作。 2.增强场外交易市场的流动性 增强场外交易市场的流动性，主要包含两个方面的内容：首先增加交易品种，目前场外交易市场交易品种比较单一，当前我国场外交易市场主要交易品种主要是：定向募集公司发行的股票、公司发起人股票、上市公司的非流通股股票、非上市公司债券等，根本难以满足大部分投资者的需求。因而，在多层次的资本交易市场的体系建设过程中，仍然要不断地去开发且增加金融类衍生产品的种类，为投资者能合理地规避风险提供有效的途径。如可以建立基金、看涨（看跌）权证、用于转换的债券等衍生产品，以此来满足处在不同需求层次上的投资者。此外，扩大场外交易市场的规模也是增强流动性的必须途径，为了增多挂牌交易的企业和投资者数量，必须降低挂牌企业的进入门槛，放松个人投资者的最低投资要求，让更多的私人投资者能够进入到场外交易市场来投资，从而增强市场的流动性。 3.完善场外交易市场的做市商机制 我国的场外交易市场还没有达到发达国家场外交易市场的做市商制度的水平，主要原因有：首先，做市商制度的出现要承当报价、代办买卖和自买卖等功能。在美国，无论OTCBB或者NASDAQ，市场上的每一支股票都有若干家做市商，做市商之间通过竞相报价和高效低成本机制提供代买代卖服务，可以形成有效的市场机制，使得场外交易市场才做到交投活跃成为可能，而且在价格和服务竞争过程中，投资者能够发现企业股票的内在价值，并形成公允的交易价格。 此外，在美国，场外柜台交易系统的投资主体大部分在众多机构里，相当大部分社会民众只有通过投资一些证券基金，从而间接地参与场外的交易市场投资。而在我们国家，主板市场及创业板市场的投资方式还是散户投资为主。而散户投资者的主要构成是掌握巨额资金的专业户和诸多普通民众散户。可以推断，场外交易市场开设之后，在未来的相当长一段时期，依然是以散户投资者为主，也就是说各种类型的大小专业户，将成为主要投资群体。不难预测，在场外交易市场开设后的一段很长时期，由于市场容量有限，而且交易规模较小，大型机构投资者也将只能有少量资金介入，使得场外交易市场的交易活跃度必将很旺盛，无论是股价亦或换手率都将会上扬。这主要是由场外市场内交易主体的特性和中小企业板和创业板诸多活跃因素影响的传递所决定。据了解，一些创投机构投资中关村试点企业交易存量股份，其PE值都在20-30倍，远远超过了投资其他非上市企业的价格。 我国的场外的交易市场如果要建立健全的做市商制度，其一就是要确定做市商的资格与职责，要有针对性地甄选与发展做市商，能从营业的记录好、资金雄厚、信誉佳、经验丰富、抵抗风险能力强的券商中选择。其次，制订完善的指标考核体系并对指标进行严格的考核，而对做市商的成交量、报价真实性、市场占有量、连续性等指标做好定期的和长期的考核，而对做市商的做市职责要起到监督和敦促作用。在实际运行中，可以借鉴NASDAQ，运用竞价交易与做市商制度共存的混合的交易制度，替每只股票推荐多家的做市商，从而引导不同的利益主体进行竞争性的报价，促使市场价格能趋向一致，从而可以避免单一做市商垄断价格，以提高市场的流动性。 4.完善场外交易市场的监管机制 4.1 建立严格的信息披露制度 我国场外交易市场上市门槛低，企业在许多