国金证券-工程机械行业 2012年2季度报告.pdfVIP

2012 年 05 月 07 日 工程机械行业 2012 年 2 季度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 工程机械公司一季报简析 市场数据 (人民币) 行业观点 行业优化平均市盈率 25.21 市场优化平均市盈率 22.26  1 季度行业销量的低迷主要与中长期贷款和基建投资偏弱有关，其中土方机 国金工程机械指数 13227.95 械和汽车起重机由于 11 年同期基数高，降幅表现尤为明显，多数品种下滑 沪深300 指数 2901.22 幅度超过 40%；相比之下，叉车和混凝土机械的销量仍保持了正增长。 上证指数 2612.19  我们分析了 8 家工程机械上市公司的季报，从盈利能力看，由于销量下滑 深证成指 11568.17 过快，12 年 1 季度毛利率总体有所下降，平均较 11 年同期下降 1 个百分 中小板指数 5398.20 点，其中柳工和厦工的降幅最为明显，毛利率分别降低了 5.4 和 3.7 个百分 点。而随着原材料价格有所回落和产品销量的启稳，部分企业毛利率后续 回升的概率较大，根据以往表现，柳工的毛利率回升弹性最大。 17273 16273  从资产质量看，企业存货增长情况比较正常，但增速稍高于收入增速，周 15273 转率有所下降。而应收账款增加较多，12 年 1 季度末，8 家企业应收账款 14273 总额达 58,374 百万元，较 11 年末增加 41.5% ，应收账款周转率在持续下 13273 降；企业平均的资产负债率为 55.0% ，较 11 年末的 52.7%略有上升，而柳 12273 11273 工、山推股份、厦工股份和三一重工的资产负债率都在 60%以上，面临一 10273 定的债务压力。 9 9 7 9 0 0 2 2 1 2  12 年 1 季度 8 家企业的经营现金流金额为-7,323 百万元，这主要是因为企 5 7 0 1 4 0 0 1 0 0 1 1 1 2 2 业的应收账款增加较快。同比来看，柳工、山推股份等公司已相应加强了 1 1 1 1 1 回款管理，经营现金流较 11 年同期有所好转。 国金行业 沪深300  根据央行的政策，12 年信贷投放将较以往年份更均衡，由于 11 年 5 月开 始，中长期贷款的新增投放量基数大幅降低，我们预计 12 年后续月份的中 长期贷款同比将明显改善，实体经济的资金需求压力亦将同比缓解。  1 季度土方机械的销量下滑程度是工程机械中最严重的，但随着基数的降 低，以及基建投资放松的拉动，同比数据将逐渐改善，预计 3 季度转为正 增长的概率较大。