国债期货市场之门应向银行业开启.pdfVIP

COMMERCIALBANKING商业银行 BondFuturesShouldBe OpentotheCommercialBanks 国债期货市场之门 应向银行业开启 _ 宗 良 熊启跃 国债期货产 品，商业银行的持仓份额达 18％。 2013年9月，中金所正式推 出5fi-期 国债期货 ，标志着关 闭达 与这些国家相 比，我 国国债期货市场机构投资者 的参 与力度 18fi-之久的国债期货市场重新开放 。白面世 以来 ，国债期货虽一 明显不足 。作为金融体系体量最大的子行业 ，2013年年末 ，银行 度受到市场追捧 ，但近来市场一路走低 。 业资产规模 已达 147万亿元 ，持有 国债5．38万亿元 ， 占国债市场 与 18年前 国债期货首次推 出相 比，此次 国债期货推 出时， 份额的68．9％。商业银行也有能力也有需求参与国债期货市场 。 国债市场 已经 日渐成熟，国债现货市场 已得到长足发展 。2013年 然而 ，商业银行 目前仍不具备参与 国债期货市场 的资质 。 我国新发国债1．69万亿元，为l995年发行规模的11．7倍 ，2013 从短期看 ，商业银行参与 国债期货市场将有利于扭转 国债期 年年末 ，我 国国债存量 已达8．7万亿元 ， 占GDP的15．3％。但是 货市场 “熊市”的局面；从中长期看，商业银行的加入将丰富国 此次中金所推出的国债期货品种仅有5年期合约一种 。根据合约 债期货市场投资者 ，为 国债期货市场的进一步扩容奠定基础 。 规定 ，5年期 国债期货的标 的资产是面值为 100万元 ，票面利率为 丰富商业银行的避险 、投资工具 3％的名 义标准券 。与发达 国家相 比，我 国国债期货市场仍处于 参与国债期货市场 ，能够丰富商业银行的避险和投资二r=具 ： 起步阶段 ，国债期货品种较为单一 。而机构投资者参与不足造成 丰 富避 险工具 国债期货市场一路走 “熊”、交易量低迷 ，缺乏市场活力和实力 对冲债券承销风险。商业银行是国债承销的主力军 ，财政部 雄厚的参与着成为当前阻碍 国债期货市场发展 的桎梏 。 公布 的 2O12年一20l4年记账式国债承销 团名单 中显示 ，l7家 作为我 国金融体系体量最大、持有 国债最多的子行业——银 甲类成员中，商业银行 占11家 ， 占比达64．7％；33家 乙类成 员商 行业来说 ，其既具备雄厚的资金实力，也拥有较强的投资需求。 业银行 占2l家 ， 占比达63．6％。对债券承销方而言，由于从发行 商业银行参与国债期货交易 ，对于该市场广度和深度 的提升、增 到二级市场流通 的周期较长 ，期间二级市场价格变动会使承销商 强商业银行流动性管理能力 以及货 币政策 向 “价格型”调控过渡 面临市场风险。国债期货 的做空机制将使商业银行具有 了主动管 具有重大意义。主管部 门应 向银行业放开 国债期货市场 ，同时建 理承销期过程 中市场风险的能力 。 立健全相关配套措施 ，促进国债期货市场 的健康发展 。 对 冲利率风险。当下，随着金融要素 市场化进程 的推进 ， 商业银行 面临的利率风险正不断加剧 ，主要体现在两个方面 ： 商业银行参与国债期货市场 的意义 一 是利率 中枢 的抬升 。2013年 ，10年期 国债 收益率 由年初 的 提高市场的深度和广度 3．61％升至年末的4．56％；金融机构贷款加权平均利率 由一季度 美国等发达经济体的经验表明，国债期货市场必须吸引机构 的6．65％上升至三季度末 的7．05％；7天理财产 品收益率 由3．48％ 投资者 的广泛参与，其 中商业银行的作用不容忽视 。以美 国l0年 升至4．90％。二是银行资产负债表期限错配现象严重。资产端的 期 国债期货为例 ，德意志银 行和丹麦丹斯克银行分别是其第 四和 久期不断拉长 ，受