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证券交易的基本类型、创新策略及实现模式 皮六一 陈启欢 （上海证券交易所，上海200120） 摘要：询价、报价和竞价是传统的证券交易业务类型。为了充分利用日趋发达的交易技术，交易所交易业务不应仅局限于证券所有权的交换领域，新的交易业务概念是指所有通过交易系统进行的、分配有专门证券代码，并且接收委托申报的业务，新概念实质上将很多原场外的服务纳入了交易系统。为了高效地实现日益增多的交易业务，本文提出了交易业务“流水线”的概念，以及结构化和柔性化的设计理念，以上证所为例，交易系统的每条“流水线”都能跑多项业务；通过结构化的调整，能快速响应业务的新需求。 关键词：交易业务；交易系统；竞价交易； 证券交易所 作者简介：皮六一，上海证券交易所交易管理部总监。陈启欢，供职于上海证券交易所交易管理部。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A Abstract: Inquiry, quotation and auction are traditional securities trading business. Taking advantage of advanced trading technology, the exchanges shouldn’t limit its trading business in exchanging securities ownership. The new conception of trading business includes all the business involved trading system, unique code and submitting order. The new conception combines much out-floor service into trading system. To carry out increasing business efficiently, we bring forward the ‘trading business assembly’ conception and the constructional and flexible designing principles. Taking SSE for example, each assembly line can run much business, and satisfy the new need quickly by modifying construct. Key words: Trading Business; Trading System; Auction; Securities Exchange 证券交易所是向证券市场买卖参与人提供集中交易业务及其相关服务的机构1，证券交易是证券交易所的核心业务。根据市场的需求制定和修订交易规则是证券交易所的一项主要职责2。经过200多年的发展，证券交易所逐步形成了包括竞价交易、询价交易和报价交易在内的基础业务。近年来，随着计算机 网络技术的发展，以及对证券交易所职能的全新认识，证券交易在广度和深度上不断拓展，利用证券交易系统，借助证券交易所在资本市场网络的中枢地位，为市场参与者提供全方位的交易及其相关服务，建设综合性全功能交易所已经成为国际资本市场的最新趋势，为了更好地理解交易业务的内涵和把握交易业务的发展方向，本文以上海证券交易所（以下简称“上证所”）为例，具体分析证券交易业务的发展脉络、创新方向与实现模式。 证券交易业务的发展及其基本类型 证券交易所源自中世纪的意大利，随着远航探险的兴起，现代股市最早成形于17世纪的阿姆斯特丹和18世纪的伦敦3，但这些早期的市场组织松散，如荷兰的经纪商聚集到阿姆斯特尔河(Amstel River)的一座桥上进行股票买卖，而英国的经纪商则集中在乔纳森咖啡馆进行交易活动。1802年，伦敦证券交易所(LSE)正式开张，它具有规范的交易规则和稳定自律的会员体制，标志着现代证券交易所的诞生。在美国，1792年，24个股票经纪商在华尔街的一棵梧桐树下，达成一项关于相互间交易证券并彼此收取最低佣金的协议，这一协议形成了纽约证券交易所(NYSE)的雏形[2]。 从生产角度考察，证券交易所提供了上市、交易、信息发布及结算等一系列金融服务。交易业务是证券交易所最原始的业务，证券交易所出现的早期尚无上市、监管等等业务。证券交易所出现之前，“黄牛”性质的证券交易商四处寻找证券的买家和卖家，类似我国八十年代“杨百万”们拎着麻袋收购国库券，这是一种纯粹的点对点的询价交易，这些以证券中介为生的人们逐渐约定固定的时间和地点进行信息的交换，以及相互中介。随着规模的扩大，最终形成以会员为基础的证券交易所，早期的证券交易所并没有