申银万国-有色金属行业：国产硬质合金：走在长征路上,成长契机来临-121114.pdfVIP

业 及 有色金属/有色金属冶炼 产 业 2012 年11 月14 日 国产硬质合金：走在长征路上，成长契机来临 看好 ——有色行业分析月报(2012 年10 月) 主要观点： 业 研 维持 l 我国硬质合金产业与国外差距巨大，高端制造业步入黄金成长期为国产硬质合 究 / 金产业提供良好契机：硬质合金常分为超细晶粒硬质合金：应用于切削领域； 业 相关研究 细、中细晶粒硬质合金：应用于耐磨部件等领域；中粗、粗、特粗晶粒硬质合 深 探讨隐性铜铝库存所聚积的潜在 金：应用于矿山油田钻探采掘等领域。在高端硬质合金领域国外厂商处于垄断 度 抛售风险——有色行业分析月报 地位，市场售价可高达1.2 亿元/吨，而国内硬质合金产品售价一般不超过300 研 究 （20 12 年9 月）》，2012/ 10/ 10 万元/吨。2012 年5 月，我国印发 高端装备制造业“十二五”发展规划》， 金属专家论坛：优势小金属下行 划提出：到2015 年，我国高端装备制造业销售收入由10 年的约1.6 万亿元增 有限——有色行业分析月报（20 12 长至6 万亿元以上，据此测算年复合增长率高达30%。我国高端制造业步入黄 年8 月）》，20 12/09/ 10 金成长期为国产硬质合金产业提供了良好契机，我们长期看好学习效应与技术 证 从形式到实质，稀土产业政策变 积累所带来的国产硬质合金产业的快速进步，重点推荐厦门钨业。 券 研 化——有色行业分析月报（20 12 年 l 终端需求率先回暖，铜冶炼开工率创年内新高：多金属9 月份的产量环比增速 究 7 月）》，20 12/08/ 14 显著放缓，其中铝、锌和锡更是出现环比负增长，各行业分化明显，并未出现 报 告 美联储 QE 对商品价格的讨论与 如9 月月报中期待的产量的小幅增长；而精锌和精锡同比甚至出现显著负增长， 分析——有色行业分析月报（20 12 显示行业景气度出现反复。对于铜材和精锌行业，开工率与产量的统计似乎出 年6 月）》，20 12/07/ 10 现了背离。数据显示在终端实际需求有改善的情况下新一轮的补库行为正在开 稀土探讨：镝在钕铁硼性能改进 启。而 9 月铜管企业原料库存达到年内最高水平，其原料库存/月用铜量达到 中的不可或缺——有色行业分析月 19.40%，亦显示去库存环节已经终结。我们预计 10 月份，上游冶炼企业的产 报 （20 12 年5 月）》，2012/06/ 11 量环比将呈现显著改善除了吨铝处于高额亏损状态下的电解铝企业。同时，下 锡金属：供应缺口成为常态，关 游补库的力度和持续时间依赖于换届之后的政策刺激和投资驱动的力度，中性 注短中期催化——有色行业分析月 假设下，我们认为10 月份铜材和铝材的产量或将环比持平。 报 （20 12 年4 月）》，2012/05/02 l下一期FOMC 会议或成为商品新催化剂，财政 崖难以引发市场崩盘： 10 月 中国需求支 全球铜市场的临界 份商品市场受到美国经济数据改善打击持续宽松预期和欧债危机反复两大因 值探讨——有色行业分析月报 素的困扰而展开深度回调。工业金属表现尤为疲软，黄金表现相对出色，不过 （20 12 年3 月）》，2012/04/09 也难逃单月跌幅的命运。展望11 月，我们认为伴随大选结束，美国经济数据 将更具真实性。目前我们暂时选择相信美联储之前对美国经济未来疲弱的判断 证券分析师 并且美联储通过宽松的措施来对抗经济的下滑以防 美国走上日本的老路的 周小波 A0230511040037 决心十分强大，我们判断未来宽松依旧是主旋律；财政悬崖虽引发市场担忧