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1-1 金融衍生品定价理论的实证研究 第一讲 远期合同、期货及其定价方法 1-2 期货入门 期货(future contract)：在将来某确定时间，以确 定的价格对莫资产进行买卖的一种合同。其到期 的利得见图1。 期货与远期合同的比较 远期合同 期货 一般只涉及买卖双方 通过证券交易所交易 合同内容形式不规范 合同内容形式规范 合同结束时结算 盯市(marking to market)(见表1) 到期交割，一般不转让 一般采用合约对冲 金融衍生品定价理论的实证研究马文杰 1 1-3 沪深300股指期货仿真交易合约表 金融衍生品定价理论的实证研究马文杰 1-4 沪深300股指期货仿真交易行情 金融衍生品定价理论的实证研究马文杰 2 1-5 求Forward Price时的假定 无交易成本 所有交易的盈利(损失)的税率一致 投资者可以同样的无风险利率进行融资和投资 无套利机会 符号说明： T: 距离到期日时间 S: 标的物市场价 K: 敲定价格 f: forward 的多头头寸(long position)的价值 F: Forward的现在价格 r: 无风险利率 金融衍生品定价理论的实证研究马文杰 1-6 标的物在到期之前不支付现金流时的期货价格(例 如：零息债券，不付红利的股票) Ex. S=$40, r=0.05, T=3个月 如果F=$43,可作如下套利交易 • 1. 借$40买股票 • 2. 签订3个月后卖股票的远期合同 • 套利交易的盈利 现在的盈利：0 43 −40e0.05×3/12 $2.5 到期日的盈利： 如果F=$39,可作如下套利交易 • 1. 空头卖出股票，将资金以0.05的利率进行投资 • 2. 签订3个月后买股票的远期合同 • 套利交易的盈利 现在的盈利：0 40e0.05×3/12 −39 $1.5 到期日的盈利： F 40e0.05×3/12 $40.50 要保证无套利机会， 金融衍生品定价理论的实证研究马文杰 3 1-7 一般情况：考虑以下套利交易 1. 买入1个单位的标的资产 2. 卖期货 为保证不存在套利机会，必须满足：F