央行推动券商重组改革政策的实施效果分析及政策建议.docVIP

央行推动券商重组改革的实施效果 一、央行对券商重组改革的相关政策演变 2005年7月5日，用于提高经营能力、业务创新能力、参与股权分置改革等有关业务缓解流动性危机，有助于恢复券商的造血功能。长期以来，我国券商日益突出的融资渠道不畅、盈利模式单一等问题一直制约着行业资金实力的扩充，三年亏损以及保证金不断流失，更了券商的流动性枯竭。从整个行业来看，2004年亏损额（税前）更是高达150亿元，3年的亏损总额占到行业净资产总额的20%以上。特别是一些老牌券商，历史包袱沉重、盈利能力差，部分公司已经出现大幅度亏损，随时面临资金链断裂的危险。2005年1-7月，交易额以及承销业务同比均40%以上。整个行业已经基本失去了自我造血功能，若不及时加以挽救的话，证券公司的净资产将被完全吞噬，整个行业也将不复存在！央行注资将有效缓解券商的流动性危机和经营压力，为其经营步入正轨、恢复造血功能奠定了坚实基础。 为问题金融机构埋单引入新的战略投资者建立市场化的运行机制实现客户保证金的第三方存管挪用客户保证金（1）提升证券公司的资金实力，加快证券业金融创新和业务转型步伐。证券业是资本密集型产业，业务发展一般都离不开大规模的资金支持，创新业务的开拓更是如此。以净资产40亿、净资本25亿的综合类证券公司为例，满足包括日常营运、承销业务、设立子公司等正常经营所需资金就达70亿左右，而创新试点券商开展资产管理、并购等创新活动的资金需求量更大。但从资金供给来看，目前，上市、发债和发行短期融资券渠道并不畅通，而常规的股票质押、同业拆借融资手段最大规模仅为净资产的88%。正常的融资渠道缺乏使得证券公司的业务扩展能力和资本运营能力都受到极大的限制，不仅很难涉足新的业务领域，即便是在传统的业务领域，也难以保障正常业务的持续正常开展，这直接导致证券公司面临极大的财务风险、经营风险和政策违规风险。而央行注资及重组政策支持将有效拓宽券商的融资渠道，为券商提升资金实力和开拓创新业务提供强有力的资金支持。 表1 证券公司与国内其他法人实体的融资渠道对比简表 （2）加速推进行业的规范化和市场化，有效化解行业风险。加大了对高危券商的处置力度化解行业风险（3）改善行业结构，优化行业竞争格局。在西方发达国家，证券行业已经逐渐被少数庞大的、有实力的投资银行所主导。以美国为例，前10大投资银行的资本和业务集中度，均由上个世纪70年代初的1/3上升到目前的3/4。我国券商境外投资银行还有相当大的差距（如表2）目前，外资投行已经在业务开展上对国内券商形成了强大压力。在我国金融业即将全面开放之际，若不尽快提升，我国民族证券业就有消亡的危险。将成为未来证券业的主导力量提升他们的国际竞争力将大大加快高危券商的处置步伐；同时，也为并购其他券商提供了可能。这些都将有助于优化行业的资源配置、加快行业整合进程。我国证券公司规模与国外券商的比较（200年） 美林 高盛 平均 国内券商最大值 313.7 250.8 5.87 53.7(海通) 总资产 (国泰君安) 利润 -1.32 2.07(中信) 注：美国券商各项指标的单位为亿美元；我国数据单位为亿元。 ①在现有法律框下，设立证券融资公司，向证券公司提供一般性商业贷款；②尽快推出承销和并购贷款制度，为券商相关业务的开展提供专项资金支持。 继续完善已有的融资渠道。包括：①放松对券商发行短期融资券的限制，如放松对后续发行的审批，实现滚动发行；延长发行期限至半年；②放松对券商及个人股票质押贷款的限制；③放松对同业拆借主体资格、期限等的限制。 放松券商参与银行间市场的限制。包括：①放开券商参与短期融资券业务的限制,允许券商担任短期融资券的主承销商，既可以发挥券商的专业化优势；又可活跃市场、降低发行成本。②放松相关准入限制，推动券商全面参与资产证券化业务。包括证券化产品的设计、发行承销、顾问与咨询、乃至做市交易等环节，籍券商的金融创新能力，迅速推动证券化产品和证券化市场的启动和发展。 1