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套利交易理论及案例分析套利交易概述期货套利交易是一种风险相对低、收益较为稳定的投资方式，比较适合追求稳定收益的投资者。随着国内市场品种的逐渐增加和投资者水平的不断提高，套利交易作为一种重要的交易方式，已经受到越来越多的投资者关注。一、套利交易的优点套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。在进行套利交易时，投资者关注的是期货合约之间的相对价格即价差的变化，不是绝对价格的变化。套利交易主要有三个特点，套利交易是根据不同合约的相对价格变动来获取收益;套利交易分析的是相关合约之间的价差变化因素;套利交易要同时对相关品种合约进行方向相反的对冲交易，交易者同时持有多头和空头头寸。套利交易在本质上是一种对冲交易。一般情况下其价差的波动幅度较价格的波动幅度要平缓一些，因此套利交易的风险和收益相对投机交易稳定。套利交易作为一种相对稳定的投资方法有以下优点:1、相对低的波动率。一般情况下，相对于绝对价格的波动来说，价差通常具有更低的波动率，因此套利者面临的风险更小。2、价差比价格更容易预测。期货价格的波动率较大，影响因素很多，不容易预测。在牛市中，期货价格可能会涨得很高，而在熊市中，期货价格可能会跌得很低。期货价格的变化一方面给期货交易者提供了广阔的获利空间，另一方面投资者也会因判断失误而面临较大的风险。而价差则不同，由于商品期货具有特有的持有成本，它会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量(投机者、套期保值者和套利者)的作用下， 一般最终会回归到合理范围内。正因为价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化要容易。3、 更有吸引力的风险收益比。与单边投机相比，套利交易可以提供一个更有吸引力的风险收益比。虽然套利收益不是很高，但是成功率高，这是由价差的有限风险以及更低的波动率带来的好处。套利交易的是价差，由于投机力量在不同期货合约上的力量不均衡，往往容易产生、不同的合约之间的价差扭曲，价差扭曲程度越高，套利交易的获利空间也就越大。也可以说，不理性的投机交易是套利交易获利的根源。总的来说，期货套利交易有收益稳定、低风险的特点，比较适合风险偏好低的稳健投资者采用，同时也十分适合机构大资金的运作。二、套利交易的影响因素一个相对有效的市场中，在多种市场因素的影响下，相关的期货品种之间和同一品种不同的期货合约之间有合理的价差关系，有时市场受某些因素冲击，会出现价差关系偏离正常水平。如果投资者预期在一段时间后价差关系会回归到正常水平，就可以进行套利交易，获取套利收益。因此，分析价差的扭曲和回归是套利交易关注的核心。下面对影响各种价差关系的主要因素进行分析。1、季节因素。由于商品的产出和需求在一定时间(如一年)内具有相对固定的价格波动规律(这种波动规律与市场长期走势的叠加构成了市场运动的具体形态) ，从而使不同季节期货合约的价格表现有强有弱。一般来说，需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。2、持仓费用。期货品种的仓储费用、交割费用和资金成本等费用相对稳定，在匡算好费用总和的基础上，如发现某一商品不同月份合约价差与总费用的价差不合理时，就可以找到套利的机会。3、进出口费用。当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，可以进行跨市场的套利操作。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证开证费、运输费用、港杂费等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是进口货物交割。4、价差关系。利用期货市场和现货市场价格的偏离，可以寻找到低风险的套利机会。在商品产地现货价格确定的情况下，匡算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金成本等费用，可以进行购入现货(或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的套利操作，赚取期现价差超出运输、仓储、交割成本的差额利润。5、库存关系。库存的变化对于近远期合约的价差变化影响比较明显。一般情况下库存紧张能够导致近期合约相对于远期合约的价格快速走强;而库存压力更多的是导致价差的逐步变化，并呈现远强近弱的格局。6、利润关系。原料与原料的下游产品之间有着生产利润关系，利润的高低往往影响到商品产量的变化，从而影响到原料与原料下游产品间的价格变化。例如原油与成品油之间就有一定的炼油毛利关系，国内大豆与豆粕、豆油存在着压榨利润关系。理论上，如果以DCE市场上的大豆、豆粕、豆油期货价格计算出来的压榨利润值过高或过低时， 即可进行大豆、豆粕和豆油三者之间套利操作。7、相关性关系。在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。比如说，玉米与大豆在饲料用途上可以替代，当玉米比大豆的相对价格过高时，种植者将选择多种玉米，消费者将多选择大豆，使玉米的供给相对增加需求相