原油价格走势与化工产业分析中国国际期货 闫杰 2012.09.pptVIP

原油价格走势与化工产业分析中国国际期货 闫杰 2012.09 原油价格走势分析 3 2012年第三季度原油走势分析 数据来源：文华财经，中期研究院 原油周期 4 衰退周期：90.07-91.03 衰退周期：01.03-01.11 衰退周期：08.06-09.09 金融危机 利比亚制裁 新兴国家需求膨胀 国际原油价格对于中国经济的影响逐步深化 国际大宗商品源头原油呈现了明显的周期性特征，中国石油工业的周期性明显较弱，并且滞后于国际原油价格。 1975年以来中国石油工业经历了三个大的周期，各周期的高峰期分别为1979年、1988年和1995年，低谷期分别为1983-1985年、1993年和2000-2001年 2003年后，中国石油工业逐步复苏，目前已经持续了四年，周期性特征弱化 5 相关因素分析——影响原油价格的主要因素 6 全球原油供需总平衡 全球原油消费需求增速放缓 全球能源需求增速回落 全球能源需求增速与经济增速一致 全球石油消费增长0.7%， 达到8800万桶/日， 涨幅为60万桶/日， 低于历史平均水平。经合组织国家的石油消费量减少1.2% （60万桶/日） ， 是过去六年中的第五次下滑， 下探到1995年以来的最低水平。 非经合组织国家的石油消费量增长2.8%， 即120万桶/日。 尽管油价居高不下， 由于局势动荡， 中东和非洲等产油区域的石油消费增幅低于平均水平。 中国再次成为全球石油消费增长的最大来源 （增长5.5%， 即50.5万桶/日） ，但增速低于过去十年的平均水平。 数据来源：BP统计年鉴，中期研究院 数据来源：BP统计年鉴，中期研究院 欧元区经济仍不容乐观 9 月 6 日，欧洲央行在市场预期之中发布了冲销式无限量 OMT购债计划，市场信心受到极大鼓舞，反应极为强烈。计划公布后，标普指数创下 2008年 1月以来最高水平，欧洲股市创下今年 3 月以来最高水平，黄金一举突破 1700 美元大关，10 年期西班牙国债收益率创 3 个月低点。虽然市场信心大幅得到提振，但后期效果仍有待观察。 8 月欧元区制造业 PMI 为 45.1，预期 45.3，前值 44.0。德国 8 月制造业 PMI 为44.7，连续第 6个月处于荣枯线以下，不及预期45.1，但好于前值 43.0。法国 8月制造业 PMI为46.0，是近4个月的最高水平，不及预期 46.2但远高于前值 43.4。 欧元区综合 PMI 连续第 7 个月处于荣枯分界线之下，暗示欧元区经济或许已经陷入衰退之中。至 2012年2季度欧元区 GDP同比已连续5 个月出现了下降。 美国经济缓慢复苏 QE3出台 8月非农就业不及预期 美联储于美国东部时间 2012 年 9 月 13 日中午宣布了其最新一次的会议决定，宣布将于本月起以每月 400 亿美元的规模逐月购买按揭抵押证券（ＭＢＳ），并将一直延续该购买计划直至就业市场得到明显恢复。 QE3出台，短期油价将冲高，但这可能引发市场对IEA释放原油储备的担忧，因此冲高幅度有限，随着QE3充分反映，油价可能小幅回调，同时季末经济数据或将冲击油价，9月下旬油价迎来向下拐点的概率依然很高。 数据来源：BLOOMBER,中期研究院 QE1-3效果对比 　 起止时间 内容 总金额/每月金额（亿美元） 10年期国债收益率 主要效果 QE1 2009年3月-2010年3月 购买2-10期长期国债以降低融资成本 3000/250 压低收益率1.33% 充当最终借款人，极大地压低了市场利率，稳定了市场信心，结束了金融危机。直接为房地产市场提供贷款资金，企业融资成本降低，融资功能恢复 2008年11月-2010年3月 购买两房债券及MBS 12500/735 压低收益率1.75% QE2 2010年11月-2011年6月 购买2-10期长期国债以降低融资成本 6000/750 提升收益率1% 提振股市从而提升居民消费意愿，推升油价 QE3 2012年9月-就业显著复苏 购买两房MBS 3000/400 提升收益率 提升资产价格及油价，对经济短多长空 中国经济继续下行 汇丰PMI持续回落 工业增加值显示中国经济仍在底部徘徊 8 月汇丰中国制造业PMI终值跌至 47.6，创2009年3 月以来最低。8 月规模以上工业增加值同比实际增长 8.9%，比 7 月回落 0.3 个百分点。从环比看，8月工业增加值增长0.69%，比 7月0.65%有所回升，暗示着企业去库存化接近尾。 中国石油表观需求在 8 月份为 950 万桶/天，继 6 月后，同比和环比分别再次出现负增长。当前中国石油消费仍维持疲弱态势。 中国原油进口量持续 2012 年 5 月以来的下跌趋势，8 月同比下降 12%，为 2011 年 10 月以来的最低水