民营上市公司财务困境锁定的实证研究.pdfVIP

·学术版 2007 年第 11 期 民营上市公司财务困境锁定的实证研究 朱 文 ( 广东技术师范学 院会计学 院 广东 广州 5 10665) 摘要: 本文运用路径锁 定理论, 对 民营上市公司财务 困境形成过程进 行研 究, 并选取在上海 、深圳证券 交 易 所 公开上市且 陷入财务 困境 的民营上市公司为样本, 对 民营上市公司财务 困境锁 定进 行 了实证分析 。研 究表 明, 民营上市公司财务 困境存在路径锁 定现 象, 不 同类 型 的财务 困境 公司存在不 同的路径锁 定 。 关键词 : 民营 财务困境 路径锁 定 一 、文献综述 ( ) 界 定 了 财务 困 境 的 形 态 , 分 别 为( 经 营 ) 失 败( ) 、无 偿 付 能 力( ) 、违 约( ) 和 破 产 Altman 1990 failure insolvency defau lt ( bankruptcy) 。财务 困境研 究主要集 中在财务 困境预测方法上, 主术有 以下方法 : 统计方法包括一元判别法 、多元线性判别法 以及 多 元 回归法, 如 eaver( 1966) 、Altman( 1980) 、Ohlson( 1980) ; 神经 网络理论如 Coats 和 Fant( 1991) ; 期 权 定价理 论, 如 Ch artitou 和 ( ) 。路径锁 定特指路径依赖 的正负反馈机制 , 现 阶段路径锁 定理论主要应用于制度 与技 术变迁 以及 公司治 理领域 。 Trigeorgis 2000 Arthur( 1987) 采用球桶过程说 明了路径依赖 的作用过 程, 指 出 “锁 定 ”的原理关键在于持 续不断地保持对前 一事件 的反 映 。秦海 ( 2004) 认为, 路径依赖产生 的初始条件可 能导致 了锁 定, 这一锁 定过程会形成 自我强化机制, 产生 收敛过程, 进而导致进 一步 的锁 定 。Roe( 1999) 将路径锁 定分为 “结构驱动 型 ”和 “规则驱动 型 ”两类, 这两类路径锁 定约束 了公司所有权和 公司治理 中路径依赖 的最终形成, 解释 了不 同国家经济体制相似 时而公司治理结构存在差异 的原 因。Schmidt 和 Sp in dler( 2002) 认为, 互补性也是导致路 径锁 闭的一个重要原 因, 对于认识公司治理 中路径依赖 的复杂性具有重要意义。 目前, 财务 困境的研 究主要集 中在财务 困境 的判 定 指标选取与财务 困境预测精度上, 研 究方法往往借助神经 网络等技术方法, 缺 乏经济理论框架 的支持 。路径锁 定在 公司治理研究领 域还 处于宏观层面, 侧重于基于 国家经济结构特性来研 究公司治理 的复杂性, 尚未从公司财务角度特性来开展研 究 。本文运用路径锁 定理论研 究我 国民营上市公司财务 困境形成过程, 并进 行相应的实证研 究 。 二 、研 究设计 ( 一) 财务 困境界定 国外研 究 多 以“破产 ”要件 为基础 界定财务 困 境, 如 ( ) 认为财务 困境 应包括企业 失败( 企业 Ross 1999 清算 后仍不能支付债权人债务) 、法定破产( 企业和债权人 向法 院 申请破产) 、技术破产( 企业 无法按期履行债务 合 同还本付 息) 、 会计破产( 企业账面净资产 出现 负数) 等形式 。John 和 Kose( 1993) 将财务 困境定义为 “在给定