第五章 衍生证券市场.pptVIP

1968年，政府国民抵押贷款协会建立，标志着抵押贷款转手证券以及其他抵押贷款衍生产品的诞生和发展； 20世纪70年代开始，金融期货逐渐产生和发展，包括1972年的外汇期货、1975年的抵押贷款利率期货、1976和1977年的国债期货和1982年的股指期货等； 1973年，在美国芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易世界上第一个标准化的期权产品； 20世纪70年代末、80年代初，以1979年的货币互换和1981年的利率互换为标志，金融互换产品开始诞生和发展； 20世纪80年代后，越来越多的证券工具在上述创新的基础上进一步衍生而成。 我国国债期货交易始于1992年12月28日。327品种是对1992年发行、1995年6月到期兑付3年期国债期货合约的代称， 1995年2月23日，财政部正式发布了提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。 比较优势理论 第三节 金融期货市场 一、金融期货合约的定义 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 保 证 金 制 度 初始保证金（Initial Margin） 维持保证金（Maintenance Margin） 盯市（Marking to Market） 结算价格（Settlement Price） 浮动盈亏 金融期货合约的基本要素 尽管世界各个金融期货市场之间存在着细微差异，但是就金融期货合约而言其基本要素还是大致相同的，一般包括： 1.交易单位（trading unit）（合约规摸） 2.最小变动价位（minimum price change）（一个刻度），交易所规定每一次价格变动的最小幅度。 刻度×交易单位=刻度值 3.每日价格波动限制（daily price limit） 4.合约月份（contract months）（合约到期交收月份） 5.交易时间（trading hours） 6.最后交易日（last trading day）交易所规定的各种合约在到期月份的最后一个交易日。 Philadelphia Board of Trade Inc.——PBOT，European Currency Unit Futures，第三个星期三前的星期五。 7.交割（delivery）交易所规定的各种金融期货合约到期未平仓而进行实际交割的各项款项。 二、金融期货合约的特征 清算公司充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者。其特征主要有： 期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。 期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。 期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 三、期货合约与远期合约比较 二者均采用先成交、后交割的交易方式，但它们有很大的区别。用一句话来讲，金融期货是标准化了的金融远期，具体的区别主要有： 区 别 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同 四、金融期货合约的种类 按标的物不同，金融期货分为利率期货、股价指数期货、外汇期货和黄金期货。 种 类 利率期货 是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约 股指期货 是指标的物是股价指数的期货合约 外汇期货 是指标的物是外汇的期货合约 黄金期货 是指标的物是黄金的期货合约 金融期货合约的种类 1972.5美国芝加哥商业交易所（The Chicago Monetary Market，CME）的分部国际货币市场（International Monetary Market， IMM）推出了外汇期货交易。 1975.10美国芝加哥期货交易所（The Chicago Board of Trade，CBOT）推出了利率期货交易：政府国民抵押协会（GNMA）的抵押证券期货交易。 1982.2堪萨斯市期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易。由于股价指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。 案例分析1 一个商人以黄金作为投资获利项目，他能以每盎司550美元的价格买进和549美元的价格卖出黄金，他能以6％的年利率借到钱和以5.5％的利率投资，两种利率都是复利率，当黄金期货价格在什么范围波动，该商人不能套利，假定期货价格没有大的波动。