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张裕A000869公司分析 张裕A000869 公司介绍张裕是我国第一家葡萄酒酿造公司，亚洲最大的葡萄酒生产经营企业.至今已有115年的历史。经历了百年的风雨，公司仍然能够保持强劲的成长能力，多年来居行业龙头地位，业内扬称其为葡萄酒中的茅台。目前我国葡萄酒行业年市场消量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。 从目前公葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄、其中，普通干红销量最大，预计2007销售2.5吨左右，出厂价23元/瓶，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右，出厂价50～80元/瓶；卡斯品牌：预计2007年销售1300吨左右，出厂价250～300元/瓶；2007年新建的斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，其定高于卡斯特，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广，2007年预计实现销售200吨，定价在200元左右，生产能力1500吨。新西兰凯酒庄主要进行贴牌生产。公司的市场定位4+1四大酒庄+解百纳的高档品牌策。　　　 前洋酒市场占有率约为7％～8％，主要是高价酒，进口量较少。公司认为公司品与进口洋酒定位不同，洋酒在中国市场的开拓还处于初期阶段，对公司产品的场冲击不大。　　 经过前几年市场的无序竞争，目前葡萄酒行业市场格局基本稳。少小葡萄酒厂已经退出，各大公司产品格局层次分明。葡萄酒市场容量约为每年0万吨，张裕目前市场份额为23%左右，以高端产品为竞争优势。长城葡萄酒市份额16%左右，以中端酒为竞争优势。王朝葡萄酒市场份额为10%，以中端酒和海地区为竞争优势。由于各品牌口感的差异性，葡萄酒行业大规模并购的可能性大。　　 2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，我们预计明年解纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。张裕的势在于管理，自2004年职工持股以来，公司的业绩直接与员工收入挂钩，直接动了管理层和职工的生产积极性，我们对公司未来业绩增长充满信心。公司自建级营销体系，在全国以38家销售分公司下辖350家经销处，1400多名销售人员责维护全国3900多名经销商，通过自建渠道，公司加强了对零售终端的控制，保公司同经销商的议价能力。 公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方向农户采购原料，原料供应基本稳定、公司营销组织架构明晰，管理到位，费用理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所升。主要销售区域集中在沿海地区，部份省市市场还在快速发展，空间仍然不小，西部地区销售基数小，但是增长非常快。目前随着公司在江苏，浙江，上海.广等沿海重要城市的市场培肓已见成较，市场的有较开拓为产品的有效开拓为产品奠定了基础。?? 投资亮点：　　（1） 人们生活水平的提高，越来越关注健康饮食和年轻人对酒类喜好的转变，葡萄酒对高度白酒有一定的替代性.的中国葡萄酒行业继续保持了较快的增长,公司抓住机遇，坚持以市场为中心，团结协作，奋力开拓，沉着应对日益激烈的市场竞争，取得了较好的经营业绩，巩固了公司在国内葡萄酒行业的领先地位。 　　（2）公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。公司自建三级营销体系确保公司同经销商的议价能力. 　　（3）公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。 ???? (4)公司财务状况优良，每年净利润增长率在20％以上，增长稳定，毛利率高达60％毛利率还在不段提升。 负面因素分析：　　1,随着市场竞争日趋激烈和市场开发的需要，本公司市场投入不断加大，销售费用占营业收入的比例亦较高，投入产出情况将很大程度上影响公司经营业绩，可能出现部分投入难以达到预期效果的风险。 ??? 2,外来洋酒不段进入中国市场，高端葡萄酒市场被牢牢占领，并不段的扩张中.国内同行业竟争越加激烈。 ??? 3,受经济增速放缓的引响，公司增长率也受到一定的放缓。 ??? 4，股价高估，长期在高市盈率的价位运行，远高于大盘和同行业股，投资风险较高，???综合评价：　　公司预计2008年在中国经济保持快速发展的大环境下，随着人们收入水平的提高和消费观念的转变，中国葡萄酒行业继续保持了较快的增长。 张裕抓住机遇，取得不俗经营业绩，巩固了在国内葡萄酒行业的领先地位。公司经营业绩稳步提升，具有长线投资价值。以公司最近五年净利润平均45％的增长率，考