利率、实际控制人类型和房地产业上市公司投资行为——兼论中国利率政策调控成效.pdfVIP

利率、实际控制人类型和房地产业上市公司的投资行为 ——兼论中国利率政策的调控成效① 宋芳秀 王一江 任颋② 内容提要：中国房地产业的投资在全社会固定资产投资中所占的比重仅次于制造业，因 此，该产业对宏观经济调控的反应是否灵敏，会在很大程度上影响调控的成效。本文基于房 地产业上市公司的面板数据，引入实际控制人类型、成本、收益、规模等变量建立了经济计 量模型，对房地产公司投资的决定机制进行实证分析。研究结果表明：（1）房地产公司的投 资对利率的变动缺乏弹性，利率政策在此领域难以发挥调控作用；（2）在其他条件相同的情 况下，实际控制人类型为国有的上市公司比非国有上市公司有更强的投资冲动，这种冲动削 弱了货币政策的调控效果；（3）房地产公司的投资对土地交易价格的变动比较敏感。本文对 此现象产生的原因做出了解释，并提出了相应的政策建议。 关 键 词：房地产业 投资决定机制 实际控制人 利率调控 一、引言 1995～2008年，根据国民经济发展的需要，中国人民银行实施了有针对性的货币政策调 控措施：1995年7月1日之后连续8次降低利率，到20