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公司的估值方法及应用 绝对估值法 加和法 相对估值法 （一）绝对估值法 DCF估值法(Discounted Cash Flow/现金流量折现法)——主流方法 EVA估值法(Economic value Added，经济增加值) 期权定价法 1、DCF（现金流量折现法） DCF估值法的基本精神最早在1938年由约翰·B·威廉斯（Williams）提出，在其著《投资价值理论》的一书中，论证了股票的内在价值等于其日后获得的全部股息的现值。在公司估值方法方面的专著中，由汤姆·科普兰等著的《价值评估》一书，是迄今为止研究企业价值较为全面系统的著作。详细介绍了以现金流量折现价值评估的方法及使用。 普通股的现值 红利与资本利得Dividends versus Capital Gains 不同类型股票 零增长Zero Growth 不变增长Constant Growth 差别增长Differential Growth Case 1: 零增长模型 假如红利在所有水平上都是一样的。 Case 2: 不变增长模型 Case 3: 差别增长模型 假定红利的增长在可预见的时间段内有不同层次的增长率，然后有一个不变增长。 对这种股票的定价需要: 估计可预见的将来的红利及现值 估计变成不变增长时的将来的股票价格 (case 2). 将两者相加. Case 3:差别增长模型 Case 3:差别增长模型 Case 3:差别增长模型 Case 3:差别增长模型 差别增长模型举例 一普通股现在的红利是$2. 预计在3年里每年增长 8% ，然后每年增长 4% 至永久： 2、EVA（经济附加值） 经济附加值(EVA)是1991年Stern Stewart咨询公司开发的一种新型的价值分析工具和业绩评价指标。一个公司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差。该指标的创新之处在于从公司价值增值这一根本目的出发全面考虑公司的资本成本，因此可以较为准确地评价公司业绩。 3、期权定价法（和实物期权） 期权定价法提出了一种企业价值评估的新思路。1973年，布莱克(Black)和斯科尔斯(Scholes)推导出基于无红利支付股票的任何衍生证券的价格必须满足的微分方程，即Black-Scholes期权定价模型。 在Aswath Damodaran的论文中举了很多期权定价的例子，论述公司的价值等于公司现有的业务价值之和再加公司拓展新业务的价值，而未来的投资机会就相当于一种买权，到时候公司可以执行这种权利，即进行投资，也可以放弃投资的权利。 （二）相对估值法（比较估值法） 相对估值法（Relative Valuation）是根据某一变量考察同类“可比”资产的价值，借以对某项新资产进行估价的方法。 市盈率（PE/Price Earning Ratio）估值法 市净率（PB/Price to Book Equity Ratio）估值法 市销率（PS/Price to Sales Ratio）估值法 市盈率与增长率之比（PEG）估值法 价格现金流比率（Price/Cash Flow Ratio） 企业倍数( EV/EBITDA ，Enterprise Multiple) 其他的比较法，如H-A比率 市盈率（PE/Price Earning Ratio） 市盈率估值法目前在证券市场上被广泛应用，是能为证券投资提供非常实用的分析指标。由《华尔街日报》的调查结果显示，在华尔街绝大多数证券分析师采用PE估值法来对股票进行定价。这个乘数本身的现实意义是指，假设某上市公司的每股收益保持不变，投资者完全回收二级市场的投资成本所需要的年数。较高的市盈率说明投资者对公司的未来前景看好，所以愿意以较高的价格购买公司的股票；反之则说明对其发展潜力并不看好。同时市盈率也可以在一定程度上反映股票的风险大小：较高的市盈率往往隐含着较高的投资风险，而较低的市盈率可能意味着公司的价值被低估。 市净率 （PB/Price to Book Equity Ratio） 市净率是指证券的市场价格与其每股账面价值的比率。该方法认为：目标企业的股权价值等于可比企业平均市净率乘以目标企业的净资产。这种方法的假设前提是股权价值是净资产的函数，类似的企业有相同的市净率，目标企业的净资产越大，则股权价值越大。由于净利为负值的企业不能利用市盈率法进行评估，而市净率极少为负值，因而这种方法可以运用于大多数企业。 市销率（PS/Price to Sales Ratio） 市销率是股票价格除以每股销售收入。由于企业销售收入一般不可能为负值，而且人为控制可能性也相对较小，因此PS估值法具备显而易见的优点，但缺点是销售收入和将来的利率没有必然联系，无法反映公司今后能给股东创造多少利润。 市盈率与增长率之比 市盈率与增长率之比（P