跨国公司并购发展理论(57页).ppt

国际投资客体 一、绿地投资与跨国购并 二、跨国并购的类型 （一）按并购双方产业的联系划分：横向、纵向和混合。 （二）按并购是否取得目标公司的同意划分：友好、敌意。 （三）按并购的支付方式划分：现金、股票互换和债券互换。 （四）按并购策略模式划分，并购可分为杠杠收购和管理层收购。 （一）按并购双方产业的联系划分 1.横向并购：同属一个产业或行业部门，生产和销售同类产品的 企业之间的并购。 影响： 企业：扩大生产规模，降低单位产品的生产成本，形成规模经济； 经济：可能消除竞争，造成一定程度的垄断，引起商品市场价格 上涨，侵害消费者利益，对整个经济产生负面影响。 早期：19世纪末20世纪初；20世纪90年代以来的主要形式。 举例：波音并购麦道 截止到1996年12月31日，波音与麦道分别占有世界客机市场份额的64%和6%。1996年12月14日，波音与麦道公司签署一份合并协议，按照该协议，麦道公司成为波音公司的全资子公司，在世界范围内引起了轩然大波，部分美国民众认为波音公司与麦道公司的合并将导致美国飞机制造业走向垄断的极端。 欧盟委员会则认为波音公司与麦道公司的合并将影响到世界范围内飞机制造业的竞争与发展，因此，对该合并表示强烈反对，并于1997年3月7日依据欧盟合并控制条例作出禁止该合并计划的决定。但美国司法部表示，虽然合并将一步加强波音公司在飞机制造市场中的支配地位，但如否决该合并计划不但将导致资源的浪费，危及到美国的就业岗位，而且将会严重损害到美国国防的利益。因此，同意并支持波音公司与麦道公司的合并。  （一）按并购双方产业的联系划分 2. 纵向并购：处于生产同一产品的不同生产阶的企业之间的并购。 后向并购：并购的是向其提供投入要素或原材料的企业； 前向并购：并购的是最终生产和销售企业。 20世纪20年代第二次世界并购浪潮的主要形式 。 原因： 第一，减少交易费用，取得市场交易内部化效益。 第二，技术上的经济性。 第三，保证生产要素供应和产品市场。 第四，避免政府干预。 （二）按并购是否取得目标公司的同意划分 1．友好并购：并购公司事先与目标公司协商，征得其同意并通过谈判对收购条件达成一致意见而完成的收购活动。 收购协议主要包括以下内容：目标公司的股份或股票、资产及债务债权的处理；公司管理人员和职工的安置；收购价格和收购支付方式；收购后目标公司的公司章程的修改等等。 2．敌意并购：是指收购目标公司股权时虽然遭到目标公司的抗拒，仍然强行收购，或者并购公司事先不与目标公司进行协商，而突然直接向目标公司股东开出价格或收购要约。 1．现金并购：以现金（包括票据）作为支付方式进行的并购。 2．股票互换并购：以股票作为并购的支付方式，并购方增发新股换取被并购企业的旧股。 3．债券互换并购：增加发行并购公司的债券，用以替代被并购公司的债券，使被并购公司的债务转换到并购公司。 股票互换并购 案例 在1998年交易额达400亿美元的戴姆勒-克莱斯勒交易中，克莱斯勒公司的普通股股东按1：0.62、戴姆勒-奔驰有限公司的股东以1：1的比例换取戴姆勒-克莱斯勒的新普通股；交易完成后，戴姆勒-奔驰的股东拥有新公司57%的股份。 1．杠杆收购：简称LBO（Leverage Buyout）, 收购企业在银行贷款或在金融市场融资的情况下所进行的收购。 做法：先投入资金，成立一家“空壳公司”，该空壳公司以其资本以及未来买下的目标公司的资产及其收益为担保，或向银行举债，或发行债券向公开市场筹资，以借贷的资本完成企业收购。完成之后，变卖目标公司的资产分拆变卖一部分，偿还负债。 2．管理层收购：简称MBO（Management Buyout）, 是指目标公司的管理层采取LBO收购形式。MBO在20世纪60、70年代即已初露端倪，在80年代发展尤为迅猛。 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 跨国购并案例分析：联想收购IBM全球PC业务 三、跨国并购的历史演进 （一）第一次企业并购浪潮（19世纪末至20世纪初） （二）第二次企业并购浪潮（20世纪20年代） （三）第三次企业并购浪潮（1948至1970年） （四）第四次企业并购浪潮（1975年至1990年） （五）第五次企业并购浪潮（从1994年开始至今） （一）第一次企业并购浪潮（19世纪末至20世纪初） 先进的机器设备和社会化大生