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上市公司新股研究报告
上市公司新股研究报告
研究报告
化工—基础化工材料与制品
谨慎申购 百川股份（002455 ） 2010 年 7 月 21 日
股票价格
发行价格 20.00 元 醋酸丁酯行业龙头企业
合理价格区间 14.95-18.20 元
网下发行数量 440 万股
网上发行数量 1760 万股 百川股份专注于醋酸丁酯领域，致力于环保、低毒、安全的涂料溶剂、
发行后总股本 增塑剂原料醋酸丁酯和偏苯三酸酐等产品的生产和销售。在连续法生产
总股本（万股） 8780.00 醋酸丁酯、工业化生产偏苯三酸酐方面取得了一定的成绩，是国内醋酸
丁酯行业中的龙头企业。
重要日期 主要财务数据及预测
网下申购日 2010 年 7 月 21 日 2009 2010E 2011E 2012E
网上申购日 2010 年 7 月 21 日 营业收入增长率（% ） -8.92 11.90 21.80 43.06
净利润增长率（% ） 58.10 7.96 13.64 54.59
毛利率（% ） 11.58 10.18 9.58 9.68
每股收益（元） 0.80 0.65 0.74 1.14
资料来源：海通证券研究所
百川股份一直致力于醋酸丁酯和偏苯三酸酐的研发、生产和销售。2006 年以来，
醋酸丁酯产能一直维持在 10 万吨，2009 年产量为 13.4 万吨，产能排名全国第一。
公司业务结构。2009 年，公司主营业务收入 87.9%来自于醋酸丁酯和偏苯三酸酐，
相关研究 其中醋酸丁酯收入占比为 80.1%，偏苯三酸酐收入占比为 7.8%；两种产品毛利比
例占到了 99.7%，其中醋酸丁酯占89.2%。
醋酸丁酯行业状况。世界醋酸丁酯行业 2002 年的生产能力约 110 万吨/年，至 2006
年，全球产能达到 150 万吨/年以上，全球醋酸丁酯生产能力基本能够满足市场需
求，没有增产计划，近年来的产能增长主要来自中国。我国醋酸丁酯 2000 年产能
9.6 万吨，2006 年增长到 55 万吨，年复合增长率为 33.77%。近年来，我国醋酸
丁酯生产能力大幅超过消费能力，但其中大部分的间歇酯化法成本高，难以与进口
产品竞争。预计，今后随着不具
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