上去年高基数的效应,6月CPI同比涨幅可能跌至25左右。.pdf

『摘要』： 2012 年6 月11 日星期一 1、2012 年5 月CPI 同比为3.0%，较4 月的3.4%大幅回落。 其中，5 月食品价格同比涨幅从4 月的7%下降至6.4%，是CPI 回 产品名称：乾元读数 落的主因；而非食品同比从1.7%降至1.4。此轮通胀自2011 年三 产品制作：金元证券 季度走过高点，至今已趋势下行约三个季度。 合规声明： 请仔细阅读文后免责条款 2、预计6 月份CPI 和PPI 将继续显著下降，6 月是CPI 季节 资质声明： 性环比回落幅度较大的月份，今年在下调成品油价格的影响下，加 中国证监会核准金元证券股份有限公司 上去年高基数的效应，6 月CPI 同比涨幅可能跌至2.5%左右。随 证券投资咨询业务资格。 着总需求的放缓和成品油价格下调降低物流成本的作用，PPI 也将 进一步回落，6 月同比跌幅可能在2%左右。 韩浩（S0370611100002） 3、从目前的CPI、PPI 数据和趋势对宏观调控的影响来看，5 高源茂（S0370612040001） 月 7 日央行两年多来首次下调存贷款利率，超出市场预期，这一 王凯（S0370612040002） 行动的主要目前在于保增长，但这一行动也说明了目前的 CPI 继 欧阳昌（S0370611110002） 续下降的趋势已得到央行的确认。我们预计，随着 CPI 下行趋势 的继续和经济增速的下降，央行仍存在继续调整货币政策的空间， 年内仍有2、3 次下调存款准备金的可能。 曙光在前 金元在先 『数据』： 国家统计局6 月9 日公布了 5 月的宏观经济数据，5 月CPI 同 比增长3.0%，低于4 月的3.4%，同时也低于市场的一致预期3.2%； 5 月PPI 同比下降1.4%，低于4 月的-0.7%，也低于市场的一致预期 -1.2%。 『乾元读数』： 图1：CPI 当月同比（% ） 数据来源：统计局 WIND 金元证券 CPI 加速回落 有利于货币政策进一步放松 2012 年5 月CPI 同比为3.0%，较4 月的3.4%大幅回落。其中， 5 月食品价格同比涨幅从4 月的7%下降至6.4%，是CPI 回落的主因； 而非食品同比从1.7%降至1.4。此轮通胀自2011 年三季度走过高点， 至今已趋势下行约三个季度。 最新数据显示，生猪价格环比上涨，而仔猪和猪肉价格还在回落。 且由于 2011 年 6 月至9 月价格快速上升，因此未来即使猪肉价格小 幅反弹，其同比增速应会继续下降。 图2：CPI 食品和非食品当月同比 （% ） 数据来源：统计局 WIND 金元证券 从农业部、商务部数据看，5 月初以来食品价格指数都在持续下 降，并且该趋势在进入6 月后还在延续。结合猪价菜价等走势看，目 前食品通胀压力不大。 5 月非食品价格环比为0%，较4 月的0.3%明显回落，一方面是和 PPI 最为相关的居住环比持续下降，5 月下降0.2 个百分点至2%，另 一方面是4 月教育娱乐、交通和衣着等价格季节性上涨消退。 PPI 同比负增长幅度加深 图3：PPI 当月同比（% ） 数据来源：统计局 WIND 金元证券 PPI 回落的原因主要在于：一方面下游疲弱的终端需求给企业带 来降价压力；另一方面受到上游大宗商品价格回落的影响。 预计 6 月份CPI 和PPI 将继续显著下降，6 月是CPI 季节性环 比回落幅度较大的月份，今年在下调成品油价格的影响下，加上去年 高基数的效应，6