应适当限制发行市盈率我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究.docVIP

应适当限制发行市盈率我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究我国证券市场作为dddtt一个新兴市场,一方面www.sS证券市场规模在未来一定时期内都将保持快速扩容的趋势；另一方面www.sS,市场的买方还在逐渐8ttt8地形成当中。与机构投资者相关的社会保险、投资基金、企业财务公司等制度的建设还刚刚起步,货币市场和资本市场之间还没有稳定的流通渠道,投资者对证券市场的信心也在培育中。市场的买方对新股发行等市场扩容措施的敏感度远高于成熟市场,因此www.8 t tt8. com尽可能www.ssBBww.cOm地降低新股发行对市场的冲击,保证一级市场的畅通,是新兴市场监管部门应该长期关注的问题。一、统计描述到2000年底,沪深两交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通过首次公开发行在交易所挂牌上市的,130家是1994年《公司法》出台以前的定向募集公司,作为dddtt历史遗留问题以推荐的特殊方式在两家交易所挂牌上市的,此外还有一家是通过换股上市的。本文研究首次公开发行对市场指数的影响,130家历史遗留问题新股和换股上市剔除在外,929次首次公开发行的年度分布如表1所示ssBbww。在证券市场早期,市场总规模有限,新股发行可能www.ssBBww.cOm会带来市场指数的变化,所以8ttt8本文着重研究1995年后的新股发行对市场指数的影响。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有8 tt IPO的七成半,本文将这681次IPO作为dddtt研究样本。在这681次IPO中,集资规模最小的为3300万元(0736),集资规模最大的为78.46亿元(600019)。发行市盈率最低的为8.25倍(600870),发行市盈率最高的为88.69倍(0993)。681次IPO的集资规模和发行市盈率的分布情况8 tt t 8. com请参见表2。在1995年至2000年间共72个月中,IPO频率最高的月份是1997年5月,这个月有40家公司公开发行新股。另外有10个月份,没有一家公司发行新股。这10个月中有7个月是在1995年,另外1个月是在1998年,2个月是在2000年。其他大多数月份IPO次数少于20次,低于8次的有31个月,9到20次之间有24个月。有7个月的IPO次数超过了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之间。如果8 tt 按照8ttt8table集资规模划分,单月IPO集资规模最大的是2000年11月,这个月由于www.ddd tt. com有宝钢和民生银行招股,虽然IPO家数只有18家,集资规模却达到201.53亿元。月度IPO集资规模超过60亿元的,共有12个月；30亿元到60亿元之间的有21个月；低于30亿元的有29个月。另外,有10个月由于www.ddd tt. com没有新股上市,集资规模为0。二、假设假设一:不同集资规模的IPO对市场指数的影响是否不同?大盘股是否会导致www.d dd tT. com市场指数下跌?本文将681次IPO集资规模排序,排在前68位的为一组,后68位的为一组。前68位的集资规模都在7亿元以上 8 t tt 8.c o m ,称为大盘组,后68位的集资规模都小于1亿元,称为小盘组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。假设二:发行市盈率不同的IPO,对市场指数是否存在不同的影响?本文将681次IPO发行市盈率排序,排在前68位的为一组,后68位的为一组。前68位的发行市盈率都在28倍以上 8 t tt 8.c o m ,称为高价组,后68位的发行市盈率小于14倍,称为低价组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。假设三:在大盘处于高位和低位时,IPO是否会对市场指数带来不同的影响?本文将每个新股刊登招股说明书当日的市场综合指数,减去1994年年底的市场指数,再除以1994年年底的市场指数,得到各个新股发行时市场指数的相对水平。然后8根据该数值的排序,分别从上海市场和深圳市场挑选出排在前34位的共68只新股,作为dddtt高位发行组。同样挑选出排序在后面的68只新股,作为dddtt低位发行组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。假设四:不同发行频率的IPO对市场指数的冲击是否不同?本文用两种方法衡量8ttt8发行频率。第一种方法用发行次数的频率,将月度发行次数最高的3个月作为dddtt一组,称为高频组。该组每月发行次数几乎都在30次以上 8 t tt 8.c o m ,共有102次IPO。将月度发行次数低于7次的月份的IPO作为dddtt一组,称为低频组。该组共有20个月份,78次IPO。第二种方法用月度集资规模指标,将月度集资规模最高的三个月作为dddtt高频组,该组