上市公司融资结构分析及我国上市公司融资结构的优化策略.pdfVIP

管理与 富 BcM 2010年3月 上市公司融资结构分析及我国上市公司融资结构的优化策略 吴娅媛 (西南财经大学08金融研究生 四川省成都市 611130) 摘【 要】：本文首先分析了我国上市公司融资结构的现状和和特点，在此对比的基础上分析了我国融资结构的缺点和弊端， 最后针对这些问题笔者提出了优化我国上市公司融资结构的策略建议。 【关键词】：融资结构 融资偏好 一 、 我国上市公司融资结构的特征 产占总资产的比重约为25％，同时有多家上市公司公告曾有过委托理财行 中国资本市场脱胎于我国转型经济中，其设立的初衷是为国企改革 为。不难想象，一些企业在筹集到巨额资金后没有明确的投资去向，或者 和解困服务。在特殊的制度安排下，我国的上市公司绝大多数由国企改制 违规投资，或者盲目扩张，或者干脆把钱存入银行，企业利用直接融资筹 而来。为保持国家对上市公司的控制力，国企在改制上市过程中都采取了 集到的瓷金没有发挥应有的效益。 国家控股的股权模式。因此，我国上市公司的融资结构明显地不同于其他 三、优化我国上市公司融资结构的策略选择 国家的上市公司。 (一)纠正上市公司股权融资偏好的途径 (一)过度依赖股权融资，资产负债率偏低 我国上市公司融资结构的重要特征是具有强烈的股权融资偏好，这 我国上市公司自成立之习起，普遍患有股权融资饥渴症。自1992 一 特征与传统理论背离，会带来一系列负面影响，如导致股市效率低下， 年以来，全部上市公司的资产负债率呈现不断下降的趋势，除1992年 资本市场难以起到资源配置作用。以下几个方面是优化我国上市公司融资 曾达到65％的较高水平外，随后各年基本上维持在50％左右，并且在 结构的重要环节，可以着手改变我国上市公司股权融资偏好问题： 1995-1998年期间，资产负债率持续下降，但1999年之后又略有提高。 1 对公司上市和发行股票实行真正核准制，同时加强信息披露与 2000-2005年期间，我国上市公司的资产负债率全部低于50％，2007年 政府监管制度建设 大多集中在30％-70％之间。与此相反，我国上市公司具有股权融资偏好， 首先要控制上市公司偏好股权融资的倾向， 企业是否上市、发行股 普遍热衷于发行股票，以配股和增发新股的机会进行股权融资。 票或增发股票和配股， 要依靠 自己的信用，根据自身实际的经营状况和 (二)股权结构不合理，“一股独大”现象严重 资本市场状况决定，也让企业独自承担风险。其次，进行报表分析，不仅 我国上市公司的股权结构特点是以国家股和法人股等非流通股为主 注重经营成果，同时关注现金流量。再次，加强对中介机构的监管。监管 体，约为2／3，并且通常处于控股地位，个人股 (包括A 股、内部职工股和 部门宜监督与扶持并重， 与中介机构行业监管部门一道共同扶持中介 转配股)所占份额较小。其结果是同股不同权，容易产生 “一股独大”甚 机构的发展，加强沟通与协作，引导中介机构严格按行业标准与规范执 至 “一股独霸 现象，控股股东往往处于绝对控股地位，不同股东间相互 业，增强执业能力。 制衡、相互制约的作用难以体现。 2 完善绩劣公司的让壳退市机制 (三)负债结构不合理，流动负债比例偏高 由于中国股市缺失合理的退市机制， 让壳资源在市场中价值暴 从2008年一季度公布的1113家上市公司情况来看，非金融类公司 增；另外就是上市资源的人为控制和供给数量太少，导致借壳上市等 。借 的流动负债在全部负债中所占比例平均为81％，高于一般意义上75％的安 尸还魂”的行为屡屡发生，迫使正常的投资者也变成了 “投机者”。而解 全线。从债务融资渠道来看，我国上市公司融资结构中的债务多为银行借 决问题的根本就是引入优胜劣汰的退市机制， 因为优胜劣汰是市场经