中金公司“大宗商品展望”.pdf

大宗商品展望 孔庆影，夏纯 2011年 9月 0 大宗商品 投资大宗商品还是投资相关股票？ 1 经济增长放缓和通胀上升过程中应投资能源类大宗商品 大宗商品类股票与大宗商品的相对表现 能源 经济扩张 工业金属 经济扩张 黄金 经济扩张 股票 大宗商品 股票 股票 股票 大宗商品 通胀下降 通胀上 升 通胀下降 通胀上 升 通胀下降 通胀上升 股票 大宗商品 大宗商品 大宗商品 大宗商品 大宗商品 经济收缩 经济收缩 经济收缩 阴影部分表示大宗商品表现好于相关股票 2 大宗商品 宏观风险犹存，商品基本面决定相对收益 3 全球“保增长”难度增加，主权债务是主要风险 美国经济复苏乏力，货币政策难紧，就业问题依然严峻 • 近期通胀水平上升，核心通胀仍然稳定；长期看，结构性失业是美国经济增长的一大障碍 • 据美国经济分析局（BEA ）数据，美国2011年GDP预期增速1.6 ％，低于2010年的3.0% • 两党提高债务上线妥协方案形成，联邦政府债务虽不会大幅恶化，但巨额存量难以消化 欧元区经济分化加剧，通胀压力还在高位 • 欧元区各国经济增速的差异性逐渐扩大，德国是欧元区增长的动力 • 欧债危机挥之不去，仍是欧元区今明两年的主题，银行业对PIIGS五国主权债务风险敞口很大 欧债危机挥之不去，仍是欧元区今明两年的主题 预计美国2011年GDP增速1.6 ％，低于2010年的3.0% 2年期国债收益率 % GDP年度增长率 % % % 39 葡萄牙 西班牙 39 5 4.1 5 36 爱尔兰 希腊 36 4 3.5 3.1 3.0 4 33 33 3 2.5 3 30 30 1.8 1.9 1.6 27