券组合信用VaR度量12095.pptVIP

A级, AAA级和BBB级债券一年后的信用评级转移概率 通过观测大量公司的信用评级历史数据来得到转移概率。 这隐含两个假设： (1) 假设所有公司的信用评级是正确的； (2) 假设具有相同信用级别的所有公司将来表现行为一致——转移到其他信用级别的概率均相同。 下页表中用矩阵表示所有级别债券的转移概率。 表18.1年期转移概率矩阵 债券定价 确定了单只债券在风险期末转移到任何可能信用状态的概率后，就可以确定风险期末相应信用状态上债券的价值。每个转移状态计算一次价值，因而每只债券有8个新定价。 这8个定价可分为两类。第一类，在违约情况下，需要基于债券的优先级估计恢复率。第二类，在升降级的情况下，需要估计由于信用评级变化导致的信用价差的变化，即通过计算债券在新的收益率下，剩余现金流的现值来估计它的新价值。 违约状态下的定价 如果债券信用评级转移到违约，则恢复后残留净值将依赖于债券的优先级。表2提供了违约状态下的恢复率和恢复率的标准差。 表18.2 恢复率（％面值） 升降级状态下的定价 (1) 得到每一个评级类别的一年期远期利率曲线。远期利率从风险期末开始到债券到期。