理财产品收益率在利率体系中的作用.pdfVIP

观察思考 GUANCHA SIKAO 理财产品收益率在利率体系中的作用 王江渝 近年来，我国人民币理财产品已快 速发展为颇具规模且运作高度市 场化的金融产品，其预期收益率（定价 水平）较真实地反映了市场资金价格， 体现了市场对宏观经济的预期。研究显 示，理财产品预期收益率是对我国利率 体系的有效补充，对推进我国存款利率 市场化具有重要作用，能够为货币政策 决策和操作提供参考依据。 理财产品收益率的特性 理财产品收益率是指理财产品的投 资回报率，包含预期收益率和实际兑付 率两种含义。预期收益率是指理想情况 下理财产品的收益水平，反映市场报价 水平，最终不一定能实现，且部分理财 产品并不明确约定预期收益水平。实际 率一般综合投资标的收益、基准利率、 度平均加权收益水平与月度每只产品平 兑付率是理财产品到期实际兑付的收益 同业定价等因素确定。同时，金融机构 均募集金额之间相关性为0.64，具有较 率水平，反映市场实际交易价格。数据 普遍将对未来宏观经济走势、通货膨胀 强一致性。同时，调查显示：除不能判 显示：当前商业银行已完成兑付的理财 等的预期纳入定价主要考虑因素。大部 断的情况外，53%的投资者对理财产品收 产品中，90%左右均实现了预期收益率 分投资者购买理财产品时也将未来经济 益率敏感程度较高，会根据收益率变动 （即实际兑付收益率大于或等于预期收 走势作为首要考虑因素之一，表明当前 而改变投资方式。较高的收益率敏感度 益率）。中国人民银行重庆营业管理 理财产品预期收益率较好反映了市场主 导致理财产品收益与募集金额间表现出 部对投资者问卷调查结果显示：88%的 体对未来经济走势的预期。 较强的相关性，表明银行理财产品收益 投资者对银行实现预期收益有信心，且 二是具有“准存款”收益水平。数据 率已经是一种市场化程度较高的收益水 65%的投资者认为理财产品预期收益率 显示，当前理财产品资金中近70%来自个 平。 是对市场资金价格较真实的反映，表明 人。个人购买理财产品的资金，90%来源 四是已成为一种综合市场价格信号。 当前理财产品预期收益率具有较高的合 于银行存款或现金收入。大部分理财产 从交易主体看，理财产品是目前金融市 理性。因此，笔者主要针对理财产品预 品风险较低，收益率实现程度较高，且 场中交易主体最为丰富的一类产品，包 期收益率（以下简称理财产品收益率） 在金额上存在与存款的“此消彼长”关 含了个人、企业和机构等。从挂钩投资 展开分析。 系，表明理财产品已成为银行存款的最 标的来看，理财产品与实体信贷、票据 理财产品收益率的主要特性包括以下 大替代品，其收益率也成为一种“准存 市场、银行间市场等各类金融市场都有 几个方面。 款”收益水平。 联系。从期限结构看，银行理财产品兼 一是较好地反映市场对未来经济走势 三是反映市场均衡条件下的价格水 具超短期、短期、中期、长期资金价格 的预期。当前，商业银行理财产品收益 平。据测算，2012年以来，理财产品月 信号功能，特别是6个月以内期限结构的 78 2013年第10期 主持人:贾瑛瑛 理财产品种类更丰富。这表明理财产品 与Shibor收益率曲线的趋势比较表 市场化的有益探索。作为一种市场