的负债存量调整与资产增量扩张.pdfVIP

市 场 聚 焦 2014年5月16 日 中国M2的负债存量调整与资产增量扩张 作者钟华 中国经济领先指标--广义货币供应量（M2）今年4月出现异常反弹，表现为同比增速大涨和环比增量反 季节性大增，但这并非意味着中国经济成长已出现反弹趋势。 更细致的考察表明，4月M2异常表现更多是存款性金融机构负债来源结构进行存量调整的结果，并非 对应实体经济融资获得了有力支撑，因此对4月M2反弹折射的未来经济效应不宜高估。 市场聚焦 2014-05-16 与此同时，实体经济融资指标-- 4月社会融资规模扩张和以其总 量为基础折算出的同比增速仍 在放缓之中。4月社会融资规模 为1.55万亿元，较上月下降四 分之一；以此计算的增速为 15.6%，较去年同期下降6个百 分点。 （如右图） 更为重要的证据是，关乎经济 成长的1-4月固定资产投资同比 增速降至17.3% ，创下统计局 公布不含农户的固定资产投资 数据以来（2009年）的纪录低 点；4月季调后的环比年率增速 幅减少背离；二是与2011年以 那么，今年4月非存款类金融机 更降至15%的两年新低。 来每年4 月M2惯常季节性负增 构的同业存款增量规模为何会 长不一致。 如此庞大呢？而且这一增量还 需要指出的是，作为金融机构 违背2011年以来季节性的规律 负债存量调整的4 月M2异常表 从第一种背离看，4 月M2大量 呢？ 现，具有短期效应，对银行间 增加，而金融机构住户存款还 市场债券市场行情的后续推动 减少1.23万亿元，这意味着当 对此，我们从可能贡献M2的因 作用，还取决于政策及资金供 月非存款性金融机构同业存款 素来考察可以初步得出，4月常 求关系变化。 大幅增加，初步估算为近2.2万 规的货币基金规模扩张和保险 亿。 资金运用增加，并不足以构成 当月非存款性公司存款巨额增 上述大致估算可能因初步数据 M2 异常扩张迷局 加的主力。 残缺而存在误差，但并不会偏 中国4月M2同比增速达到13.2%， 离太大，并可能创下2011年10 其一，中国互联网金融，尤其 较上月提高1.1个百分点，远超 月以来的最大增量。当时的新 是支付宝等货币市场基金规模 市场预期，这引起投资者的广 增规模达到3.6万亿，之所以如 快速增长，正快速改变中国金 泛关注。 此庞大，主要是央行将 “住房 融运行生态。其规模从去年6月 公积金中心存款和非存款类金 3,038亿元谷底大幅上升至今年 更不同寻常的是，4 月M2增量 融机构在存款类金融机构的存 3月1.46万亿元，4 月新增料不 高达逾8,100亿元人民币。具体 款”纳入M2统计口径之中。 过千亿。 表现在两方面：一是4 月M2大 幅增加与当月银行各项存款大 2 市场聚焦 2014-05-16 其二，保险资金亦是如此。尽 转