随机折现因子方法与CAPM关于风险溢价实证比较.pdfVIP

随机折现因子方法与 CA PM 关于风险溢价的实证比较 ·13 1 · 随机折现因子方法与 CAPM 关于风险溢价的实证比较① 1 2 3 娄 　峰 　奉立城 　陈素亮 ( 1 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所 ; 2 对外经贸大学国际贸易学院; 3 中信实业银行) 【摘要】本文根据随机折现因子方法的基本理论 , 结合广义矩阵法和蒙特卡罗 模拟 , 对随机折现因子方法和传统的 CA PM 对风险溢价的计算进行实证比较研究 。 实证结果表明, 对于中小样本 , 随机折现因子方法比传统的 CA PM 方法优越 。估 计量较为精确 , 误差小 ; 对于大容量样本 , 这两种方法性能接近 。另外 , 随机折现 α α 因子方法得到J en sen ’s 均值比 CA PM 方法得到J en sen ’s 均值小 , 而且标准 偏差明显较小 , 也从另一角度说明了随机折现因子方法的优越性 。 关键词 　随机折现因子 　广义距估计 　蒙特卡罗模拟 中图分类号 　F840 　　文献标识码 　A An Empirical Study on the SDF and CAPM about Risk Premium 　　Abstract : The ri sk p remium , a s t he core of a sset p ricin g t heory , i s generally e stimat ed by bet a met ho d Recent ly , t he stocha stic di scount f actor ( SD F) i s widely u sed to app rai se t he ri sk p remium In t hi s p ap er , we co mp are t he variance of t he e s timat e s of t he ri sk p remium under bot h met ho d s ba sed on a sset p ricing t heorie s , t he generalized met ho d of mo ment s ( GMM) and Mont e Carlo Simulation wit h Chine se stock mar ket dat a , and show t hat to so me ext ent t he SD F met ho d i s more efficient t han t he Bet a met ho d for e stimating ri sk p remium s Key words : Stocha stic Di scount Factor ; GMM ; Mont e Carlo Simulation 引　　言 资产定价理论是用于解释在未来存在不确定性条件下资产的均衡价格 , 是现代金融理论 的核心内容 , 也是近几十年来现代金融理论中发展最快的一个领域 。现代资产定价理论的发 展经历了一般均衡理论 、投资组合理论 、跨期理论 ( Sp annin g t heorem s) 、CA PM ( 资本资 ) ( ) (