巴菲特致股东的信1961.pdfVIP

巴菲特给合伙人的信1961 我们在1961年的表现 我不断地告知各位合伙人,我们的预期,或者仅仅是愿望(通常我们很难将这两者进行准确的 区分),是我们将在下降或持平的市场中有着较好的表现,而不是在上涨的市场。而在强劲上升 的市场情况下，我预计届时我们将很难超越市场的平均水平。虽然1961年毫无疑问地是一 个市场表现很好的年份，而我们的绝对和相对收益也都有着很好的表现，但是我上述的预期 仍然保持不变。 1961年，包括分红，道琼斯指数上升了22.2%，而我们的收益率是45.9%。我们近五年的收 益情况如下： Year PartnershipsOperatingEntireYear Partnership Gain DJ IndustrialsGain 1957 3 10.4% -8.4% 1956 5 40.9% 38.5% 1959 6 25.9% 19.9% 1960 7 22.8% -6.3% 1961 7 45.9% 22.2% 累计收益率如下： Year Partnership Gain DJIndustrialsGain 1957 10.4% -8.4% 1957-8 55.6% 26.9% 1957-9 95.9% 52.2% 1957-60 140.6% 42.6% 1957-61 251.0% 74.3% 注：该结果与合伙人的实际所得有所区别。 合伙人所得： Year Limited Partners’ Gain DowGain 1957 9.3% -8.4% 1958 32.2% 38.5% 1959 20.9% 19.9% 1960 18.6% -6.3% 1961 35.9% 22.2% 累计合伙人所得： 1957 9.3% -8.4% 1957-8 44.5% 26.9% 1957-9 74.7% 52.2% 57-60 107.2% 42.6% 1957-61 181.6% 74.3% 对于优秀合伙人的选择和我与他们的良好关系将有助于确保我们使用同样的价值/业绩衡量 标准。如果我的表现糟糕，我希望合伙人退出，而我也将寻找一个更适合的地方投放我自己 的钱。如果表现良好，则我会努力表现得更好。 问题的关键在于，我们要确定所有的合伙人对于什么是好什么是坏的都具有相同的理念。我 相信如果在行动之前就先确定评判的标准，将有助于所有的事业最终取得一个较好的结局。 我一直以来都使用道琼斯指数作为我们业绩的评判标准。我个人认为3年是最最起码的可以 对于业绩的做出评判的时间段。而最好的业绩评判周期应该要经历一个完整的市场周期，比 如从业绩评判当时的道琼斯指数水平开始，直到该指数最终回到几乎同样的水平为止。 战胜市场的平均水平并不是一件容易的工作。实际上，光是长期跟上市场的平均水平就已经 是一件十分困难的工作。虽然没有确切的数据，但我认为即便是目前最好的几家投资咨询公 司也只取得了与市场水平相近的回报。 Wiesenberger 收集了70