巴菲特致股东的信1984.pdfVIP

巴菲特研究中心 Research Centre for Buffettism 巴菲特致股东的信 1984 年 1984 年波克夏的净值约增加了一亿五千万美金，每股约等于 133 美金， 这个数字看起来似乎还不错，不过若考虑所投入的资金，事实上只能算普通，二 十年来我们的净值约以 22.1%年复合成长率增加(从 1965 年的 19.46 到 1984 年的 1,108.77) ，去年则只有 13.6%。 如同我们去年曾提过的，真正重要的是每股内含价值的成长率，不过由于其 涉及太多主观的意见而难以计算，所以以我们的情况，通常用帐面价值当作代替 (虽然通常是有点低估) ，我个人认为在 1984 年内含价值与帐面价值增加的程 度可谓相当。 过去个人以学术角度曾跟各为提到暴增的资本将会托累资本报酬率，不幸的 是今年我们以报导新闻的方式跟各位报告，过去动辄 22%的成长率已成历史， 在往后十年我们大约要赚到 39 亿美金，每年才能以 15%成长(假设我们仍维持 目前的股利政策，后面我会详加讨论)，想要顺利达成目标，必需要有一些极棒 的点子，我跟我的执行合伙人 Charlie Munger 目前并无任何够棒点子，不过我 们的经验是有时它会突然冒出来。 下表显示波克夏帐列盈余的来源，由于年中与 Blue Chips 合并致使我们在 一些长期投资的股权发生变动， 而各个公司资本利得损失并不包含在内而是汇总于下表最后 “已实现出售 证券利得”一栏(我们认为单一年度的出售证券利得并无太大意义，但每年加总 累计的数字却相当重要)，至于商誉的摊销则以单一字段另行列示，虽然本表列 示的方式与一般公认会计原则不尽相同但最后的损益数字却是一致的: 1984 Unit:US000 Earnings Before After Income Tax Income Tax Percent Total Berkshire Berkshire Share Share Earnings from Operation Insurance Group 100.0% (48,060) (48,060) (25,955) 100.0% 68,903 68,903 62,059 Berkshire-Waumbec Textiles 100.0% 418 418 226 1 巴菲特研究中心 Research Centre for Buffettism Associated Retail Stores 100.0% (1,072) (1,072) (579) Nebraska Furniture Mart 80.0% 14,511 11,609 5,917 Sees Candies 100.0% 26,644 26,644 13,380 Buffalio Evening News 100.0% 27,328 27,328 13,317 Blue Chip Stamps-Parent 100.0% (1,843) (1,843) (899) Wesco Financial 80.1% 9,777 7,831 4,828 Corporation-Pare