业绩符合预期 , 内生外延值得期待.pdfVIP

佐力药业(300181) 公司研究/简评报告 业绩符合预期,内生外延值得期待 --佐力药业2014 年3 季报点评报告 简评报告/医药行业 2014 年 10 月 14 日 一、事件概述 2014Q1-Q3，公司实现营收 3.45 亿元，同比+12.29%；归属上市公司净利 7331 万 强烈推荐 维持评级 元，同比增+21.76%；扣非后归属上市公司净利6825 万元，同比+20.15%；EPS 为0.23 元。其中，母公司实现营收3.28 亿元，同比+6.71%；净利7219 万元，同比+19.90% 。 合 理 估 值： 20.00-21.00 元 2014Q3，公司实现营收 1.21 亿元，同比+16.88% ，环比+2.07%；归属上市公司净 交易数据 （2014-10-13 ） 利2667 万元，同比增长+22.70% ，环比下降-9.32% 。其中，母公司实现营收 1.04 亿元， 收盘价（元） 16.81 同比+0.35% ，环比-12.37%；净利2555 万元，同比+17.54% ，环比-10.73% 。 近 12 个月最高/最低 16.81/7.72 二、分析与判断 总股本（百万股） 316.80  业绩符合预期，营销变化积极向好，乌灵有望二轮腾飞，内生发展值得期待 流通股本（百万股） 224.12 公司Q1-Q3 净利润同比增22% ，扣非后增20% ，Q3 同比增23% ，符合预期；营收 流通股比例% 70.75 方面，Q1-Q3 同比增12%，略低预期，主要原因是母公司Q3 营收增长放缓，我们认为 短期增速放缓并不代表长期趋势，公司多项营销变化积极向好，乌灵胶囊处于二轮腾飞 总市值（亿元） 53.25 的历史拐点，未来有望实现收入、利润双提升，原因如下：1）公司销售管理层（总监、 流通市值（亿元) 37.67 大区经理、地区经理等）参与增发，未来动力十足。2 ）拥有十余年外资药企营销管理 经验的新任公司高管、营销总经理汪涛已经上任，外资独特的学术营销理念即将注入。 该股与沪深300 走势比较 3 ）“自营+招商”模式逐步成熟。同时，百令片有望借助佐力成熟渠道快速成长。 150% 沪深300 佐力药业  三个月内落地两单，外延式发展提速 100% 报告期内，公司先后完成两单收购 （青海珠峰、浙江凯欣），我们认为这两项并购 50% 不仅让公司收购了重磅品种 （百令片）、丰富了公司产品线，同时也使公司应对环境变 0% 化和医疗体制改革的能力得到提升，我们判断这仅仅是公司外延式发展的开始。 -50%  增发意义重大，彰显对公司未来发展的坚定信心 14-Oct 14-Jan 14-Apr 14-Jul 14-Oct 报告期内，公司拟实施定增，用以补充流动资金和扩产，我们认为其对于公司长远 发展具有重大意义，除了大股东外，公司及控股子公司部分董事、监事、高级管理人员、 分析师 骨干员工及其他出资人（包括新任营销总经理汪涛、青海珠峰的董事长王辉、浙江凯 分析师：李平祝 欣的总经理刘利辉）出资设立有