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佐力药业(300181) 公司研究/调研简报 具备大品种基因，持续看好乌灵胶囊 民生精品调研简报/ 医药行业 2014 年05 月21 日 一、事件概述 近期我们调研了佐力药业，就公司经营状况和未来发展进行了交流。 谨慎推荐 首次评级 二、分析与判断  乌灵胶囊有望成为10亿级别大品种 合 理 估 值： 12-15 元 20 13 年乌灵胶囊销售约 4 亿，占公司收入达 97.5%以上。我们认为其有望成为 10 交易数据（2014-05-21 ） 亿级别大品种原因如下：1 ）市场空间足够大：产品定位“改善情绪、改善睡眠”， 收盘价（元） 11.05 可应用于焦虑、抑郁、失眠等常见病，仅从失眠方面看，保守估计发病率高达 20% 以上，而接受药物治疗的比例不到 10%，市场空间巨大。在临床治疗方面，考虑到 近12 个月最高/最低 16.44/5.61 用药安全性，中成药备受医生和消费者青睐，乌灵胶囊为此领域的口服中成药第一 总股本（百万股） 316.80 大品牌，有望分享行业未来发展巨大增量。2 ）独特产品力打造护城河：乌灵胶囊为 流通股本（百万股） 224.12 国家中药一类新药，国家二级中药保护品种（保护期至2020 年），其核心技术（珍 流通股比例% 70.75 稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用）为国家秘密技术 （保护期 总市值（亿元） 35.01 至2015 年，预计可以延期），多方保护使公司成为乌灵参药用价值的唯一的开拓者 和提供者，纪录片《寻找乌灵参》预计于 14 年上半年在央视纪录片频道播出，乌灵 流通市值（亿元) 24.77 胶囊将受益于乌灵参产业文化的推广，独享未来几年乌灵参药用产业市场是大概率 该股与沪深300 走势比较 事件。3 ）医保、基药助力：乌灵胶囊为国家医保乙类品种。该品种也进入到了浙江、 上海、广东、新疆地方基药增补目录，为其成长为10 亿级别大品种奠定了坚实基础。 200% 沪深300 佐力药业  省外扩张+ 医院拓展+多科室推广助力乌灵胶囊高增长 150% 1 ）省外扩张：乌灵胶囊13 年浙江省销售占比全国约 1/3，而药品消费大省北京、上 100% 海分别5000 万左右，广东、江苏分别2000 万左右，仍有较大成长空间。2 ）医院拓 50% 展：目前公司三级医院覆盖700 家左右，二级医院覆盖1000 多家（覆盖率不到15% ）， 0% 公司 13 年成立招商部，覆盖自有团队无覆盖的二级以上医院的招商拓展，13 年新 -50% 增覆盖医院 100 多家，随着未来医院覆盖率的逐步提升，乌灵胶囊仍有较大成长空 20-May 20-Aug 20-Nov 20-Feb 间。3 ）多科室推广：目前主要覆盖科室为精神、神经和中医科，乌灵胶囊同样适用 于其他类疾病伴失眠、抑郁、焦虑等症状的患者