私募股权投资基金IPO退出机制法律的研究.pdfVIP

经济观察 私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究 朱国睿 深圳市晨曦实业有限公司 广东 深圳 518000 【摘 要】改革开放以来,随着中国经济的快速发展和资本市场的逐步完善,私募股权投资基金越来越引起国内外各界的关注。私募股权基金在我国是新兴事物,经过 近二十年的发展,己成为引领我国资本市场发展的一股重要力量,对国民经济、资本市场和被投资企业都有着非常大的积极影响,其不仅促进了资本市场的完善和国民经济发 展,也为企业融资提供了新的运作模式。但我国私募股权基金退出机制目前还存在许多问题,尤其是采用IPO(首次公开上市)方式退出时,面临着相当严苛的法律法规制约。在 私募股权投资基金的整个运作流程中,资本的退出是十分关键的一环。本论文以私募股权基金的IPO退出方式的法律研究为主要内容,从私募股权基金及其退出机制的概念和 IPO退出方式等相关基本理论研究入手,在对美国私募股权基金退出机制进行比较研究的基础上,结合目前国情,提出完善中国私募股权基金IPO退出机制的思路。 本论文分为五个部分进行研究: 第一章指出私募股权投资基金的内涵与特征; 第二章论述私募股权投资基金退出机制的定义、实质与重要性,进而具体介绍了私募股权投资基金的最主要退出方式,即首次公开上市。本章为后文对私募股权投资基 金退出机制法律制度的研究构建了理论基础。 第三章阐述我国私募股权投资基金的现状及法律障碍,分别指出:在我国,多层次资本市场体系尚未成熟;现行法律对IPO退出机制仍存在诸多过于严苛的限制。 第四章介绍美国私募股权投资基金IPO退出的法律制度。作为现代私募股权投资的发源地和私募股权投资活动最发达的国家,美国拥有成熟的多层次资本市场运行体系。 其成熟完备的法律体系对我国发展私募股权投资基金有着巨大的借鉴意义。 第五章提出完善我国私募股权投资基金IPO退出机制的构想。 【关键词】私募股权基金　IPO　退出　法律制度 引言 （Buyout Fund）,主要投资于业已成熟的企业的己经上市或者未上 私募股权投资基金(Private Equity Fund,简称PE),在我国也被称 市的股权,主要目的在于获取业已成熟运作的目标企业的控制权,取得 为私募股权投资或产业投资基金,是指通过私募形式,获得较大规模投 相关企业的控制权之后,通过一系列的手段用以整合企业资源,从而提 2 资基金,形成基金资产,交由基金托管人和基金管理人管理,基金管理人 升自身价值 。 以“专家理财”方式,对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照 （二）私募股权投资基金的特点 其出资份额分享投资收益,承担投资风险,在交易实施过程中附带考虑 从全球视角而言,私募股权投资基金作为一个新的投资和融资方 了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股 式和手段,它的整个成长过程充分显示了其作为一种新型投资及融资 获利。从投资阶段上来看,私募股权投资基金有广义与狭义之分。广 工具所具有的高度灵活性,同时也显示了私募股权投资基金在世界范 义的私募股权投资基金涵盖了企业首次公开发行前所有阶段的权益 围内强劲的向外扩张能力。虽然其本身发展历史较短,但是私募股权 投资,包括从种子期到成熟期的各个阶段。狭义的私募股权投资基金 投资基金自身的成长所展现的及其强大的生命力和它对相关经济、 是指对己经形成规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资。本文采 法律领域所产生的影响非常深刻。私募股权投资基金作为一种新的 用的是广义私募股权投资基金概念。 投、融资工具或形式,其发展的轨迹和历史展现了其最为基本和最为 私募股权投资基金起源于美国。1976年,华尔街著名投资银行贝 重要的一些特征: 尔斯登的三名投资银行家成立了一家投资公司KKR,专门从事并购业 1、不谋求目标企业的控制权。私募股权投资基金对目标项目的 务。这就是最早的私募股权投资公司。经过三十年的发展,私募股权 投资有着非常明确的目的,其目的是通过对