腼腆的信用女神——也谈金融危机.pdfVIP

腼腆的信用女神 冯克利 — — 也谈金融危机 发端于华尔街，继而迅速波及全球、至今余威犹存的金融危机，是 由所谓 “次贷危机”所引发，而次贷危机究其实质是一场信用危机。随 着信用泡沫的破灭，万千资产转瞬间灰飞烟灭，其令人震撼的雪崩式速 度和规模，揭示了信用经济中的财富，总是带有很大的虚幻性。 但话还要说回来。正常情况下，只要在可控范围内，信用便是支撑 市场经济的强大支柱。对于现代市场经济，不管可以归纳出多少特点， 大概无人否认 ，信用已成为它最突出的特点之一，是经济赖以正常运转 的基础，所谓现代社会就是信用社会，这已是老生常谈了。 从一句老生常谈中我们可以读出的是，现代之前信用并不是经济生 活的基本要素。因为传统社会的经济生活以实物经济为主，交易的都是 看得见摸得着的东西，即使作用十分抽象的货币，用的也是真金白银。 对于纸币，更遑论 “票据”，人们一向心存畏惧。信用涉及对未来的管 理，如果这种管理能力十分低下，由实物交易衍生出信用交易的可能自 然不大。那时的经济，从信用稀缺的角度看 ，倒更像马克思所说的共产 主义，是 “物的管理”。 因此，若给信用 (credit)下个定义 ，便可用一句话来概括：为了现 在而抵押未来，或反过来说，为了未来而牺牲现在。这话听起来比较抽 象，却准确反映着信用的本质。无论放债的还是举债的，都是对未来收 益有一个预期，不同的人在预期上的差异，使信用市场成为可能。用经 济学专业术语来说，“时间选择偏好”决定着不同的人是买入还是卖出 信用。但是，未来的不确定性却使信用具有虚幻性，它能被抵押、被人 乐于接受，需要一些特殊的心理条件。从这个角度讲，信用虽然完全是 一 种世俗现象，它与宗教信仰却有些奇妙的相似之处。第一，它关系到 3 人们未来的幸福，它的确定性越大，就越易于被人相信和接受。其次， 它被相信的程度越高，它就越有可能让人产生迷狂，将虚幻之物当做确 凿的现实。因此，如何让信用变得可信，就像宗教要维持末 日救赎的可 信度一样，关系到 “管理未来的水平”。 在外忧内患频仍的古典社会，人们相信掌管灵魂的未来，命运左右 着世俗的未来，而人类 自身管理未来的能力则十分有限。今天我们把信 用看做一个好东西，它像一根强大杠杆，能用预期收益扩大流动性，创 造更多的财富。但在信用社会诞生之初，世事难测的历史记忆，彼岸永 恒而此岸多变的信仰习惯，却让不少人感到信用是个可怕的东西。与受 上帝支配的永恒相比，世俗现象受不测的人事影响，因此未来总是不稳 定的，它之获得相对稳定性，从而使信用经济得以蔓延，与现代政体有 着莫大关系，乃是 “神权还俗”后政治转型的结果。 因此，说到信用经济的成因，若是指个人或公司，专业经济学已有 详尽分析，至于整个社会，无论个人、公司或政府 (其实最重要的就是政 府)能够普遍利用信用杠杆去扩大消费和投资，从专业经济学就找不到 解释了。我们本应记得，眼下这场危机的源头，并非雷曼兄弟的破产，而 是有政府背景的两房 (房利美、房地美)信贷，那些被各大投行打包出售的金 融衍生品，里边装了不少 两“房”债权，而这是美国政府当初为推动安居工 程而大肆信用扩张的产物。有经济学家已指出作为政府行为的 “两房” 和美联储不当操纵利率与金融危机的因果关系，尽管在一年多后媒体上 几乎听不到 “两房”消息了。因此，眼下这场金融危机，若以政治眼光 做深入的考察，便不是个单纯的经济学问题，而是政治问题。 现代史上第一次大规模的信用扩张，发生在英国一六八八年光荣革 命之后，也就是说，它与近代最重要的一次政体转型有关。据史家记载， 从一六八九到一七四九年，英国国债数量从一百万英镑迅速增加到八千 万英镑，且利率呈不断下降之势 (一七一七年为5％，一七四九年为3％)。考 虑到当时生产力水平和英国不到一千万的人口，这是个极惊人的数字， 4 没有哪个国家能够以如此低息借到如此多的钱。英政府固然是为扩建海 军和参与欧陆战事而大举借债，但它能这样做，却是因为有越来越多的 人发现可以从新政体的稳定中谋利。用史家的话说 ，它基本上是 “立宪 政府的副产品”——光荣革命确立议会主权之后，债务受其保障，专制 君主赖账不还的劣行遂成历史陈迹。