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投资理财 中粮斥巨资海外并购案例分析 中南财经政法大学 余晓俊 一、并购背景介绍 合并购则在很大程度上规避了并购的财务风险。此前二者携手入主蒙 (一)中粮简介 牛的成功案例也证实了此种并购模式的优势。此次，二者再度联手可 1949年成立的中国粮油，起步业务为粮油贸易和加工，后来不断完 谓驾轻就熟，水到渠成。 善其产业链条，将业务拓展至种植养殖、物流储运、食品原料加工、生物 (三)避免全额股权收购，与目标企业形成利益共同体 能源、品牌食品生产销售以及地产酒店、金融服务等多个领域。近年 据一些海外并购的分析结果显示，过去五年中，中国国企海外并购 来，中粮集团以“打造从田间到餐桌的全产业链粮油食品企业”为使命， 中有近62%的都是全额股权收购，虽然这样的收购能最大限度地掌控 通过不懈的努力，造就了诸多高品质、高品位的品牌产品与服务组合， 海外企业的管理、运营、资源配置等各个方面，还能全额获得被并购企 从最初的粮油贸易和食品加工公司发展成为国内领先的农产品、食品 业的利润，但是其中蕴含的巨大风险也是可想而知的。首先，全额收购 等多元化产品和服务供应商。凭借良好的经营业绩，中粮已连续20年 会加重企业的财务负担。企业实现100%完全控制所需支付对价大概 入围美国《财富》杂志世界500强，并居中国食品工业百强之首。中粮 是实现51%的相对控制的两倍，况且海外大型并购中取得51%的股权 此番并购的成功获取了优质的海外资源和市场，为国内企业海外并购 所需投资已经很巨大了，所以完全控制所需资金更是企业所不能承受 提供了许多值得借鉴的经验。 之重，很可能导致企业并购失败或者虽然实现并购，但是并购效益不显 (二)并购过程 著。其次，全额股权收购蕴藏着严重的政治风险。本来国企海外并购 2014年2月28 日中粮控股荷兰Nidera，该公司是全球农产品及商 就会引起许多国家本能的怀疑，如此高调的全额股权收购更会加重被 品贸易集团，中粮对其控股迈出了国际化的第一步。4月2 日，中粮集 并购企业国家的警惕。由于他们害怕威胁到国家的经济安定，可能会 团又加速了国际化的步伐，斥巨资发起第二次海外并购，与位于香港总 对国企进行各种刁难，加大并购的政治风险。中粮此番并购均是获得 部的来宝集团（NobleGroup）达成最终协议，收购该集团下属的来宝农 51%的股权，不仅恰到好处地控制了被并购企业，还可以和目标企业形 业有限公司（以下简称“来宝农业”）51%的股权，成立合资公司，持股比 成利益共同体，减少并购阻力，顺利实现并购的战略优势。 例为51/49。中粮集团通过两次总计约28亿美元的并购，实现控股的总 三、并购意义分析 资产价值约为110亿美元，与四大国际粮商ABCD(美国的ADM、邦基、 (一)对粮食定价有一定的话语权，保障国家农产品安全 嘉吉和法国路易达孚)不相上下,转身变为第五大国际粮商，创下了中国 近几年中国进口农产品逐年增大，预示着我国农产品的巨大缺口， 粮油行业海外并购史上之最。 这对许多贸易公司形成巨大的诱惑。国际四大粮商ABCD正是预见了 二、并购模式分析 这种趋势，已在中国布局多年。国内许多农产品的原料采购都来源于 中粮联手厚朴基金按照混合所有制的形式共同持有Nidera和来宝 四大国际粮商，下游加工企业对原料供应厂商的依赖性强，使得政府对 农业各51%的股权。其中，中粮占比2/3,厚朴基金等财务投资人占比1/ 农产品价格的调控力不足，威胁着我国的粮食安全，这是亟待解决的问 3。 题。以大豆为例，有资料显示，每年进口的大豆中需通过四大粮商采购 (一)中粮集团联手厚朴基金是一种全新的海外并购模式，这可以 的占80%。当然处在大豆产业链下游的企业也大都难逃外资掌控，被 弥补中粮集团海外并购缺乏经验的劣势 国际粮商参股或控股的中国榨油企业高达70%，比如金龙