我国货币政策传导阻滞与疏通_一个分析框架.pdfVIP

2005年 1月 当 代 经 济 科 学 Jan. , 2005 第 27卷 　第 1期 Modern Econom ic Science V o l. 27　N o. 1 我国货币政策传导的阻滞与疏通 :一个分析框架 熊 　鹏 (南京大学 商学院金融系 ,江苏 南京 2 10093) 摘要 :货币政策是否有效 ,取决于货币政策传导渠道是否畅通 。我国的货币政策传导渠道是通过银行信贷市 场和资本市场 ,将货币供给转化为扩大投资、刺激消费和推动经济增长的动力 。近几年来我国 “稳健 ”货币政策形 成的货币供给增量在银行信贷传导渠道与资本市场传导渠道中发生了 “吸附 ”与 “沉淀 ”,导致货币政策传导阻滞 和实施效果远不尽如人意 。要疏通我国货币政策传导 ,必须抑制货币政策传导渠道中的货币 “吸附 ”与 “沉淀 ”。 关键词 :货币政策传导 ; 阻滞 ; “吸附 ”; “沉淀 ”;疏通 中图分类号 : F82 1. 0　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1002 - 2848 - 2005 ( 0 1) - 0048 - 04 　　20世纪 90 年代中后期以来 ,我国连续实施了 的货币政策传导渠道 ,包括银行信贷传导渠道与资 旨在防止危机影响的 “稳健 ”货币政策 ,但实际效果 本市场传导渠道中出现的货币 “吸附 ”与 “沉淀 ”是 却不甚理想 。实践表明 ,几年来的 “稳健 ”货币政策 导致我国近年来 “稳健 ”货币政策传导阻滞的主要 处于困境之中 ,货币当局强烈的扩张意愿无法通过 原因。“稳健 ”货币政策形成的大量新增货币进入 有效传导得以实现 。在此背景下 ,货币政策在传导 流通后并没有通过商业银行信贷方式与资本市场的 过程中的阻滞问题成为理论界和有关部门密切关注 直接融资方式承载生产要素进行资源的配置 ,或促 的焦点 。国内学者对我国货币政策传导阻滞的原因 进社会的交换 ,而是被商业银行体系 “吸附 ”和在资 进行了大量研究 ,如崔建军认为 ,货币政策能否有效 本市场中长期 “沉淀 ”,成为虚拟资本 , 因而没有进 发挥调控作用不在于货币政策本身 ,而取决于其发 入生产 、流通和消费等实体经济领域 。 挥作用的环境和条件 。要疏通货币政策传导 ,关键 一 、相关理论与文献综述 是要改善国民经济运行环境 [ 1 ] ;林勇认为 ,货币政 货币政策传导渠道是指由中央银行信号变化所 策传导阻滞的根源在于经济的微观主体 。因此 ,必 引起的经济过程中各中介变量的连锁反应 ,并最终 须进一步深化国企改革 ,加快现代企业制度建设的 引起实际经济变量变化的途径 。显然 ,货币政策的 步伐 ,让企业成为真正意义上的市场主体和投资主 传导渠道是货币政策理论的核心内容 ,也是国外学 体 [ 2 ] ; 巴曙松认为 ,银行体系不 良资产 、区域金融二 者的现实研究热点 。货币政策传导渠道与实体经济 元结构 、金融市场发展滞后是影响货币政策有效性 之间是相互影响和相互制约的。畅通的货币政策传 的主要因素 [ 3 ] ,等等 。 导渠道是经济稳定发展的必要条件 ,直接影响着货 货币政策的传导过程是 : 中央银行制定和实施 币政策有效性 。自凯恩斯建立宏观经济分析框架以 货币政策 ,并通过金融体系传导到微观经济主体 ,最 来 ,西方各经济学流派从不同的经济条件出发 ,分别 终影响国民经济 。货币政策是否有效 ,取决于货币 形成了各自的货币政策传导渠道理论 ,至今没有形 政策传导渠道是否畅通 。本文认为 : 当前我国主要 成统一的