11中国国有企业民营化前后绩效对比分析.pdfVIP

2008住 南开经济研究 第4期 NANKAIECoNoMICSTUDIES NO．42008 中国国有企业民营化前后的 绩效对比分析 李远勤 张祥建+ 摘要：本文对中国国有企业民营化前后的绩效进行对比分析，样本为在1999— 2005年实施私有化发行的公司。本文从盈利能力、产出水平和运营效率三个方面衡量上 市公司的绩效表现。研究结果表明：(1)国有企业私有化发行后的盈利能力(总资产收益 率、净资产收益率和销售利润率)整体上是下降的。(2)国有企业私有化发行后的产出水平 (实际销售额)得到很大提升。(3)国有企业私有化发行后的运营效率(劳动生产率)得到一 定程度的改善。本文的研究有助于利益相关者理解国企私有化发行在中国的效果，并为评 估中国国企改革提供理论和实证基础。 关键词：国有企业；民营化；绩效；私有化发行 一、引 言 在过去的20多年中，无论是在发达国家，发展中国家，还是转型国家，国有企业的 民营化已经成为广泛存在的现象。有100多个国家对国有企业实施了不同程度的民营 andNetter。2001)。在许多围家中，民营化改变了公司治理结构，为政府 化(Megginson et 带来r巨大的收益，并为改善围有企业的绩效提供了一条潜在的途径(Boubakria1．， 2005)。 国有企业民营化后的绩效变化是理论界和实践界关注的焦点问题之一。有大量的 eta1．，2005)、发展中 文献研究了国有企业民营化的绩效变化，包括发达围家(D’Souza et et eta1．，1999；Claessensa1．，2000)和中 国家(Boubakria1．，2005)、转型国家(Frydman 国(Sunand Tong，2003)。总体而言，这些研究表明，民营化一般都能够提高企业的盈利 能力、产出水平和运营效率，可能在某些具体指标或部分国家存在一定的差异性 and and Murrell，2002)。但是，关于中国国有企业民 (MegginsonNeRer。2001：Ojankov 营化的绩效变化却没有得出一致的结论，一些学者研究发现，民营化有助于提高企业 and 的绩效表现(Wei 者发现民营化之后企业的财务和运营绩效表现不佳(魏刚，1999；朱武祥和张帆， 2001)。 在中国，国有企业占有重要的位置，不仅为中国经济增长和发展做出了巨大贡献， (邮编：200433) 97 万方数据 李远勤、张祥建：中国目有企业民营化前后的绩效对比分析 而且提供了大量的就业机会。由于制度性缺陷，中国国有企业的总体效率并不高，有大 量的国有企业出现亏损和倒闭现象，因此对围有企业进行改革是影响中国经济发展的 一项艰巨任务。众多国有企业通过发行股票实现了股权结构多元化，因此，私有化发行 是最经济的民营化模式，是中围政府旨在提高国有企业效率的一个重要举措。 在西方研究文献中，私有化是指国有企业的产权拿部或部分地出售给私人部门， 私