并购中对目标企业价值评估分析.pdfVIP

·162 · 陕　西　农　业　科　学 2007 (3) 并购中对 目标企业价值的评估分析 孙淑玲 (青岛农业大学 财务处, 山东 青岛　266 109) 提　要: 企业并购得以成功至关重要的一个环节就是要正确地评估企业的价值, 在评估企业价值常同时 使用企业 自由现金流量贴现法、经济增加值评估法、相对价值评估法等几种方法来进行计算, 以免单纯 使用一种方法评价做出错误的决定。 关键词: 企业并购; 自由现金流量贴现法; 经济增加值 　　近年来, 企业并购、重组、股权交易、风险投资 产, 后者又包括了可辨认的无形资产和不可辨认 等产权交易活动蓬勃开展, 其中企业估价问题是 的无形资产两种。应该说, 每一类型资产在企业的 并购活动能否成功的核心问题之一。企业价值评 价值创造中都发挥了重要作用, 尤其是无形资产, 估在本质上是一种主观判断, 但并不是意味着可 它是使企业产生巨大收益甚至是超额收益的根 以随意定价, 它是以一定的实务理论和模型以及 源, 因此, 在对企业进行整体估价时, 必须将这三 专业人员深刻的洞察力和丰富的经验为依据的, 类资产的价值涵盖, 否则价值评估就是不完整的。 价值评估的结果直接关系到并购交易的成败。因 企业的现时价值, 只包括可辨认资产, 即仅对有形 此, 对企业价值评估模型进行深入地研究对促进 资产和一部分无形资产进行估价, 却将另一部分 并购活动的顺利进行和健康发展都是至关重要 不可辨认的无形资产排除在外, 显然是不合理的。 的。 1. 3　并购溢价 在企业并购中, 由于并购企业与 目标往往存 1　企业价值的构成 在业务上的关联性, 因此实质获得 目标企业的控 现代经济中的企业价值评估与传统的单项资 制权可以为并购企业带来超过 目标企业的价值, 产评估有着很大的不同, 它是建立在企业整体价 我们称这为整合效应。并购企业为此付出高于 目 [2 ] 值分析和价值管理的基础上, 把企业作为一个经 标企业独立价值的部分被称为并购溢价 。并购 营整体并主要依据企业未来能够产生的现金流量 溢价主要产生于并购中的协同效应。 来评估 目标企业价值的活动。 2　企业价值评估方法 其企业价值主要构成: 1. 1　市场价值 企业价值评估方法是企业价值评估的核心内 市场价值是指按现行市场价格计量的资产价 容。企业价值评估的过程, 实际上就是其评估方法 值, 是现实的市场价值, 它不同于公平的市场价 的具体应用过程。事实上, 企业价值评估是综合了 值, 它可能是公平的, 也可能是不公平的。首先, 作 企业能力、宏观经济形势以及人的主观需求等多 为交易对象的企业, 通常没有完善的市场, 也没有 方面因素之后, 对企业持续发展潜质的认识和评 现成的市场价格; 其次, 以企业为对象的交易双方 价过程。不同的估价方法, 往往体现着不同的估价 [3