大股东控制_机构投资者治理与公司绩效_基于深交所上市公司经验证据.pdfVIP

2011年第7期 大股东控制、机构投资者 治理与公司绩效 ——基于深交所上市公司的经验证据 彭 丁 内容提要 我国上市公司国家控股与控股集中 代理问题。事实上，控股股东与其他股东的代理问题 的特殊制度背景是引发控股股东与中小投资者代理 源于公司股权结构特征，我国上市公司“一股独大”和 冲突的导火索，如何有效地解决这一代理问题是公司 “股权集中”的所有权现象是资本市场的特殊制度背 治理的核心。本文基于上述治理环境，以控制权结构 景，同时，上市公司复杂的金字塔控制权结构使得控 为研究载体，利用2005—2008年深交所上市公司的数 股股东通过控制权与现金流权的分离侵害中小股东 据，考察了机构投资者的治理效应。研究发现：（1）无 利益，达到利益输送的目的，而控股股东谋取“控制权 论在国有和非国有公司，机构制衡均与公司绩效显著 私利”（Private Benefits of Control）的行为是阻碍上 正相关，但这种制衡效应在非国有公司更为突出；（2） 市公司健康发展和改善公司治理效率的罪魁祸首。换 在