江苏旺达纸业股份有限公司.docVIP

江苏旺达纸业股份有限公司司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.6 2010 2009 2008 总资产 10.29 9.51 7.30 6.91 所有者权益 3.78 3.60 3.16 2.87 营业收入 2.65 4.95 4.31 4.25 利润总额 0.23 0.61 0.35 0.23 经营性净现金流 0.10 0.61 -0.21 -0.02 资产负债率（%） 63.30 62.11 56.78 58.38 流动比率（倍） 1.07 1.04 1.19 1.10 毛利率（%） 22.48 23.74 19.68 16.54 总资产报酬率（%） 3.47 7.95 6.90 6.18 净资产收益率（%） 4.64 12.40 8.93 6.88 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 0.84 4.07 - - 经营性净现金流/总负债（%） 1.68 12.05 -5.10 -0.47 注：2011年6月财务数据未经审计。 分 析 员：杨靖 付霄飞 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 江苏旺达纸业股份有限公司（以下简称“旺达纸业”或“公司”）主要从事包装纸箱、牛皮纸的生产和销售。评级结果反映了公司包装业务具有广阔的增长前景、公司包装造纸经营时间较长、客户稳定等优势；同时也反映了公司从事的包装行业周期性较强、公司业务扩张能力不足、资金支持力度不足等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险一般。 预计未来1～2年，随着公司东莞公司经营逐步成熟，产量有望进一步增长，公司经营规模将得到进一步扩大。综合分析，大公国际对旺达纸业的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·包装行业是工业配套产业，处于行业景气周期之内，具有广阔的增长前景； ·公司属于行业内较早经营的企业之一，积累了比较丰富的经验，公司业务囊括包装及包装原纸生产，有利于降低成本、保障原料供应； ·公司和优质大客户建立了长期稳定的合作关系，有利于公司业务稳定； ·近年来公司资产收益率有较大提高。 主要风险/挑战 ·公司所在的包装行业依赖于下游产品需求，周期性较强，需求波动较大； ·公司造纸业务对废纸等原材料需求较大，原材料价格上涨将给公司经营带来一定压力； ·包装、造纸行业竞争日趋激烈，限于营运资金限制，公司产能利用率不足； ·公司融资渠道有限，扩能的资金支持力度不足。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年八月二十二日 受评主体 公司是2002年成立的江苏旺达纸业有限公司整体变更的股份公司，实际控制人为林秉师。1993年，林秉师先生以深圳旺达彩印包装有限公司（以下简称“深圳旺达彩印”）经营包装业务，并于2002年在江苏常州投资组建江苏旺达纸品包装有限公司（以下简称“旺达包装”），将部分包装彩印业务转向长三角。同年，江苏旺达纸业有限公司成立，从事纸品包装业原材料（高档牛皮卡纸）的制造，为公司前身，企业性质为外商独资企业（港资）投资总额为2亿美元，注册资本为1亿美元注册资本1.68亿元，变更为中外合资企业。 2008年江苏旺达纸业有限公司进行股份制改造，引进战略投资者私募资金人民币1.2亿元，控股旺达包装，受让其75%股权； 2008年12月25日，以2008年10月31日基准日旺达纸业有限公司经审计的净资产人民币273,602,465.56元按1：0.8114的比例折为222,000,000股（每股面值为人民币1元），整体变更为江苏旺达纸业股份有限公司。 图1 2011年6月末公司股权结构图 数据来源：根据公司提供资料整理 公司主营包装印刷业务，是一家以包装印刷业为主体，集瓦楞纸生产、纸制品生产等相关产业为一体的现代化印刷企业。公司从事包装印刷多年，拥有较强的技术力量和生产能力，其主要产品为高档彩色印刷品，广泛应用于各种中高档商品的外包装。 截至2010年末，旺达纸业总资产9.51亿元，总负债5.91亿元，所有者权益3.60亿元，资产负债率62.11%。2010年，公司实现营业收入4.95亿元，利润总额0.61亿元，经营性净现金流0.61亿元。 根据公司提供的未经审计的2011年上半年财务报表，截至2011年6月末，旺达纸业总资产10.29亿元，总负债6.51亿元，所有者权益3.78亿元，资产负债率63.30%。2011年1～6月，公司实现营业收入2.65亿元，利润总额0.23亿元，经营性净现金流0.10亿元。 经营与管理 公司较早涉足包装行业，2002年以来公司业务向上游牛皮纸生产扩展，产业链延长；近年来公司包装业务增长较大，但限于资金有限