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第一部分：2013年 券商集合理财行业回顾 券商集合产品2013年发行概况：数量爆发式增长，产品类型丰富 经过近十年的迅速发展，券商集合理财产品数量极大增加。特别是2012年底以来，券商集合理财产品的发行数量出现了爆发式增长，2013年更是集合产品数量猛增的一年，尤其在今年上半年，券商资管加大了新产品的发行力度，新发产品连续几个月刷新发行只数纪录，并在5月份达到顶峰，当月共计发行设立176只券商集合产品（含无法分类产品）。但是在2013年6月新基金法开始实施，券商集合理财大集合产品退出历史舞台之后，新产品的发行数量下降并趋于平稳，下半年各月发行数量变化不大。 2013年，每月成立产品数量均超过40只，截止到12月8日，今年共有795只券商集合理财产品发行设立，其中有64只产品的集合计划合同尚未获取，因而暂未分类。 图表1：券商集合理财发行情况（截至2013-12-8） 图表2：2013年月度产品成立情况（截至2013-12-8） 来源：国金证券研究所 从产品类型来看，券商集合理财产品类型也有了较大的发展，既包括股票型、FOF型、债券型以及货币性等传统类型产品，也包括涉及创新产品的其它类型等较为丰富的产品序列。截至2013年12月8日，券商资管成立的产品中，固定收益类产品以其较为稳定的收益水平以及较低的风险水平受到券商资管以及投资者的青睐，占据集合理财产品的半壁江山；而股票对冲策略型产品亦广受喜爱，发行数量在集合理财产品序列中位居次席。除此之外，事件驱动策略、相对价值策略、复合策略、保本策略、多空分级等产品类型也应市而生并且发行数量稳步增加。 今年发行设立的产品中，固定收益类产品更是发行主流，占据近70%的市场份额，同时不仅局限于债券型和货币型产品，各类创新型产品，如固定收益类信托计划、专项资产管理计划以及QDII等也加快了发行的步伐。而股票对冲策略中的多空对冲型产品亦在今年有较大幅度的增加，共计设立37只。同时，分级产品也有大规模的发展，其涉及的种类也呈现出多元化发展的趋势。分级产品满足了客户不同的风险收益偏好，能够有效提高客户的黏性。优先级份额表现出风险较低、收益相对稳定的特点，属于低风险等级产品，适合向所有类型客户推广。普通级份额获得剩余收益，带有适当的杠杆效应，表现出风险较高，收益较高的特点，其风险及预期收益要高于普通股票型产品，适合向风险承受能力高的客户推广。 图表3：券商集合理财发行成立结构（截至2013-12-8） 图表4：2013年产品新成立情况（截至2013-12-8） 注：未披露足够产品信息，无法分类产品未计入。 注：未披露足够产品信息，无法分类产品未计入。 来源：国金证券研究所 2013年券商集合理财产品业绩表现：多头策略等高风险品种居前 2013年A股市场曾出现过多次阶段性机会，但总体仍以震荡波动贯穿，截止到11月，上证指数下跌2.14%，沪深300指数下跌3.33%。行业方面，22个证监会行业16涨6跌。风格上，中小盘股明显优于大盘，其中中证100指数下跌8.58%，中证200指数上涨7.79%，中证500指数上涨20.47%。在此背景下，券商集合理财产品却普遍好于市场。 截至11月，今年以来262只大集合产品（含分级母基金，不含分级份额）224涨38跌，平均收益6.87%，其中最高收益46.30%，最低收益为-14.47%。具体到策略类型上来看，除指数型产品今年以来收益率略有下降以外，其余各类型的产品均实现了收益的上涨，且系统性风险较高的品种表现好于收益相对稳健的保本策略、货币型、债券型等产品。 具体产品方面，多头策略产品普遍优势明显，其中东方红5号、招商智远成长、东方红4号、中银中国红稳定价值位列前四，净值涨幅均在40%以上。除此之外，定向增发策略中的东方红新睿1号和金中投增君益、多空对冲策略中的东方红新睿3号、相对价值套利策略中的东方红新睿2号、FOF型中的广发增强优选4号和浙商汇金1号也都位列前30名的行列。 图表5：2013年各类型券商集合理财产品阶段业绩概览（大集合） 策略类型 产品数量 近一季 近半年 今年以来 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 相对价值套利策略 2 3.64% 6.97% 23.22% 21.66% 164.38% 12.78% 4.82% ——　 ——　 ——　 ——　 ——　 ——　 ——　 ——　 QDII 5 7.39% 3.91% 12.29% 12.82% 99.12% 9.69% 8.30% 20.08% 116.95% 14.41% 19.95% -25.91% -111.45% 30