美国经济疲弱复苏,欧债危机继续折腾(王涵,_高群山,_卢燕津,_贾潇君)_兴业证券海外周报_20111009.pdfVIP

宏 观 经 济 证券研究报告 联系人 王涵 高群山 美国经济疲弱复苏，欧债危机继续折腾 卢燕津 贾潇君 021 海外经济周报（2011.9.26-2011.10.09） wanghan@ 分析师 张忆东 2011 年 10 月 10 日 SAC：S0190510110012 海 外 要点 经 济 相关报告 • 月度和周度数据均指向美国就业市场并未恶化且有所改善。9 月非 农就业人数超预期增加 10.3 万人，且周度首次失业金申请人数 4 110925 周移动平均值连续两周回落。从非农就业分行业数据来看，由于 联储小幅刺激，欧债继续折腾 Verizon 电信劳务纠纷案的平息，对 8 月数据造成严重拖累的信息 110918 业就业人数大幅反弹。另外，建筑业、零售业、商业及专业人士和 联储 9 月会议难推 QE3 ， 健康教育行业等就业人数也有较为明显的增长。 欧债短期失控风险骤降 110911 • 美国消费信心和制造业 PMI 超预期回升显示企业及居民的悲观情 希腊债务危机再度激化，发达 绪有所修复。由于前期公布的 7、8 月份硬数据（工业零售等）指 国家央行竞相宽松格局初现 向实体经济尚未衰退而只是放缓，且联储在 9 月会议如期推出新的 110904 刺激政策，软数据（信心调查等）在硬数据和货币政策的双重提振 瑞士干预汇市，印证发达国家 下有所修复。但值得警惕的是，当前市场情绪依然脆弱，货币政 竞相贬值担忧 策传导至实体经济需要时间，后期宏观数据的发布以及财政政策 110904 和欧债问题的不确定性将持续左右市场，金融市场的量变到质变 信心恶化增加衰退概率,希腊 仍然是未来值得关注的风险因素之一。 债务问题将扰动市场 • 希腊贷款或推迟至 11 月初但年内违约仍不是我们的中性假设，欧 110828 元区内政策制定拖沓加剧意大利和西班牙主权信用风险。希腊财 关注联储 9 月会议，警惕欧债 长称在 11 月中旬前希腊不会发生债务违约。同时，希腊方面在积 中期风险 极的进行财政改革，目前德法的态度也表明他们不愿意希腊违约， 110822 说明欧元区没有做好应对希腊违约的准备，所以年内希腊违约的概 经济疲软复苏，QE3 概率上升， 率依然偏小。10 月 7 日，惠誉下调意大利和西班牙长期主权信用 但短期不会推出 评级，认为欧债危机的发展对意大利的金融及经济造成了严重影 110814 响；西