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经济研究信息 2010年第 l期 经 济 理论 篇 成思危：关于经济发展的六个平衡问题 金融危机以后的世界会怎么样，我们应对的办法就是要按照中国古代哲学的中庸之道， 把握好平衡、把握好 “度 ”。 第～是把握好储蓄和消费的平衡。二战后美国人在消费主义的影响下大量借债 。这就 涉及到 “杠杆化率”的问题，杠杆化率高一方面说明金融效率高，另一方面说明风险也高。 美国商业银行的杠杆化率是8-12，投资银行的杠杆化率是25—40，两房 (房地美、房利美) 的杠杆化率高达62．5。这次金融危机是由美国次贷开始的，从债务危机发展到流动性危机， 然后发展到信用危机，从美国向世界各国扩散，从虚拟经济领域向实体经济领域蔓延，导 致了这样全球的经济衰退。 中国的经济已经是触底回升、企稳向好，世界经济也走上了曲折和起伏的复苏之路， 然而世界经济复苏的道路是不平坦的，因为借债靠的是商业信用、金融信用或主权信用， 信用被破坏就会造成违约。这次迪拜的债务危机说明了世界经济复苏还会有艰险，但总的 方向是不变的。 第二是处理好外需和 内需的关系。发达国家的去杠杆化必然会造成我国去产能化，在 外需减少的情况下，必须重新来调整外需和内需的关系。扩内需～方面是靠投资，通过投 资拉动生产资料的需求，提供更多的就业岗位，另外投资有一部分会通过工资转化为消费。 但是不能够老靠投资来刺激内需，因为我 国现在不少行业产能就 已过剩，投资更多的话必 然会造成产能过剩、库存积压、效益降低和污染回潮。所以在应对金融危机中投资虽然是 一 个必要的措施，但是不能老靠投资。从长远来看，必须要把扩大内需的重点放到增加消 费上，让居 民真正能够去购买更多的商品和服务，才能真正拉动经济 。因此关键是要提高 居民的消费能力，包括提高工资性收入和财产性收入，完善社会保障体系，让大家不会为 看病贵、看病难，交高额的择校费等问题而对消费有过多的顾虑。另外应提高个人所得税 的起征点，提高低保的标准。还应推进信用消费，我国个人消费贷款只占银行贷款的l3—15％， 而发达国家是60-70％，推进信用消费还有相当大的余地，同时要转变着重储蓄而不愿消费 的传统观念。 第三个平衡是金融创新和金融监管的平衡。金融创新应持续推进，不能因危机而停滞。 金融创新和金融监管是相互促进又相互制约的。金融创新的本意是通过对冲来降低风险， 但也会成为过度投机的工具。我国的金融创新还要稳步推进，同时应加强金融监管，防止 3 经济研究信息 2010年第 1期 过度投机。金融监管要合理、合法、适度、有效。 第四个平衡是虚拟经济和实体经济的平衡。国外虚拟经济发展迅速，据报道，股市的 市值加上债券的余额，加上金融衍生品未平仓的合约余额，总共是500多万亿美元，而全 世界的GDP才 61万亿美元，这样的虚拟经济规模可能是过度庞大了。我认为危机后虚拟经 济的规模会适当减低，它和实体经济的比例应该保持在一个合理的范围内。但是我国的虚 拟经济还很不发达，虚拟经济和实体经济的比例现在可能就是 l：1左右，所以杠杆化率也 很低 ，在这种情况下还要积极慎重地去发展虚拟经济。 中央经济工作会议提出要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这也是为 了刺激 内需所必须的。中央的提法是要保持经济政策的连续性和稳定性，同时也要注意政 策的针对性和灵活性。这说明可能要在适度宽松的货币政策的 “度”上下工夫。实际从2009 年前三季度的银行贷款增加情况看，一季度是4．58万亿，上半年是 7．37万亿，一到三季 度是 8．9万亿，可以看到一季度增加 4．6万亿，二季度增加 2．8万亿，就 比一季度增加的 少，三季度 1．5万亿，增加更少，就是说银行贷款虽然是增加的，但是增加的幅度减少了， 这个趋势可能在 2010年还会保持 。所以企业不要过分地指望银行还像 2009年上半年一样， 可以大量发放贷款，而更重要的是要考虑 自己的还款能力。 第五个平衡是经济增长和可持续发展的平衡。危机后中国经济的发展不宜追求过高的 增长速度，更应该关注我们为资源、生态和环境所付出的代