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方大特钢：改制的魔力 安信证券研究中心 任志强 推荐理由：短期可能超预期、长期有故事、估值有安全边际 （1）业绩可能超预期：我们预计12-14年的EPS为0.4、0.52、0.65元； （2）股价在4.21元的行权价附近有安全边际，且股价低于方威5元左右的增持价； （3）方威全资控股方大钢铁（方大特钢的大股东）后，更有动力加快资源注入的进程。 （4）改制后，经营管理水平大幅改善。 （5）股权激励行权要求高，2013-2015年扣除非经常性损益的净利润增长率要求为23%、33%、32%。 （6）估值优势：在行业景气度极低的2012年，公司估值也仅11倍，且行权要求一定程度上保障了未来的增长。 目录 短期看经营情况好转 “上下”求索 改制的魔力 行权要求保障高速增长 买入-B的投资评级 方大特钢深耕细分市场 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 弹簧扁钢需求好转+低位补充原材料库存 四季度业绩环比可能大幅改善的原因：随着下游重卡行业产能利用率的提升，公司弹簧扁钢的量价有所好转，四季度粗钢的产量环比提升5.4%（预计主要为弹簧扁钢）。且由于四季度使用低价的原材料库存（低点时公司加大了原材料的采购量），因此公司四季度经营情况环比改善。 目录 短期看经营情况好转 “上下”求索 改制的魔力 行权要求保障高速增长 买入-B的投资评级 “上下”求索：差异化 1.以差异化为核心的低成本、精品、差异化相组合的竞争战略 结构调整 前端工序的配套 “上下”求索：资源战略 数据来源：公司公告， 安信证券研究中心 公司现有矿山未来形成160万吨铁精粉产能 “上下”求索：集团资源优势 数据来源：wind，安信证券研究中心 2.背靠大树好乘凉 目录 短期看经营情况好转 “上下”求索 改制的魔力 行权要求保障高速增长 买入-B的投资评级 方大特钢折旧计提比例较高 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 公司与巴登产品定位、用人理念、经营管理相近 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 方大特钢对表挖潜取得了明显成效 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 目录 短期看经营情况好转 “上下”求索 改制的魔力 行权要求保障高速增长 买入-B的投资评级 方大特钢股权激励方案的行权要求较高 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 目录 短期看经营情况好转 “上下”求索 改制的魔力 行权要求保障高速增长 买入-B的投资评级 预测公司2012-2014年的EPS分别为0.4、0.52、0.65元，买入-B的投资评级 数据来源： 公司公告 ，安信证券研究中心 致谢！ 安信证券研究中心 任志强 联系方式renzq@