汉鼎咨询研究成果2015年主板及中小板IPO情况分析.docVIP

汉鼎咨询研究成果：2011年主板及中小板IPO情况分析 一、2011年主板与创业板过会情况对比 根据汉鼎咨询统计：2011年，证监会发审委共审核265家企业，其中被否决72家，审核通过率为72.83%。其中，创业板审核134家，被否决22家，审核通过率为83.58%；主板和中小板审核131家，被否决50家，审核通过率为61.83%。 随着我国IPO市场的逐步规范和发展，一大批具有盈利能力和行业领先企业纷纷通过IPO实现上市融资和扩大规模，但是2011年的市场来看，证监会对主板上市公司的要求越来越严格，被否率高于创业板。特别对企业持续盈利能力、内部规范、独立性、募投资金运用等方面较为关注。 2009—2011年主板及中小板IPO情况 年份 申报 通过家数 否决家数 通过率 2009 108 93 15 86.11% 2010 212 168 37 79.25% 2011 131 83 50 61.83% 汉鼎咨询 2009-2011年创业板IPO情况 年份 申报 通过家数 被否 过会率 2009年 74 57 17 77.0% 2010年 173 148 25 83.8% 2011年 134 112 22 83.58% 汉鼎咨询 汉鼎咨询认为：根据近三年主板及创业板IPO申报及过会情况来看，发审会对主板上市条件更为严苛，2011年主板的过会通过率未达到70%，而创业板则维持在80%以上的过会率，二者这几年的申报企业数量相当，但主板被否企业超过了创业板，表明证监会对创新型企业尤为关注和培育。 二、主板及中小板未过会企业案例分析 2011年主板被否企业50家，证监会给43家被否的拟主板上市公司出具了否定原因。从被否决原因来看，根据重要性排序依旧是持续盈利能力、独立性、规范运作、财务会计等。汉鼎咨询认为：对比前几年的市场被否情况，值得注意的是2011年企业由于募投项目设计不合理以及产能消化被否决的企业明显增加，其主要原因在于募投项目的产能消化和市场前景不明朗导致对于发行人未来持续盈利能力的判断存在不确定性。 1、持续盈利能力 根据目前所披露的资料显示， 2011年未过会50家企业中，其中三分之一企业被否原因为企业的持续盈利能力遭到质疑。 （1）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。如：福建诺奇。公司销售模式由直营销售为主转变为加盟销售为主，销售模式转变期间较短且新开加盟店盈利情况低于原有加盟店，公司未来向全国扩张终端门店存在销售效率降低的风险。 （2）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。如：深圳市普路通供应链管理公司。由于组合售汇业务收益受人民币存款利率、外币贷款利率、外币对人民币的即期汇率、外币对人民币的远期汇率、银行组合售汇产品设计以及资产负债表日即期汇率波动等因素影响，因此在不同会计期间分布不均并具有不确定性，从而导致公司持续盈利能力存在重大不确定性。 （3）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险。 企业案例列表（持续盈利问题） 序号 被否公司 具体原因 1 上海龙韵广告 公司报告期内的广告业务以电视媒体代理即媒体资源的购销为主，而体现行业专业技术的全案服务业务占比较小，分别为2.61%、4.69%、9.82%和9.11%。公司代理的媒体资源销售给4A广告公司和直接客户，其中4A广告公司销售占比分别为58.7%、66.87%、81.99%和81.8%，直接客户占比呈下降趋势。鉴于上述情况，4A公司的客户资源是否稳定以及独家买断电视媒体资源是否可持续，都将可能导致你公司未来持续盈利能力的不确定性。 2 深圳市名雕装饰 公司报告期内从事住宅装饰业务，主要涉及深圳、东莞、中山等地区。2010年，公司在深圳地区的17家经营网点收入占比超过71%，广东省内其他地区的12家经营网点收入占比约29%。本次募集资金投资项目将在深圳地区新增6家直营分公司，广东省内其他地区新增18家直营分公司。截至2010年末，公司固定资产、无形资产合计4,957.9万元。本次募集资金投资项目实施后可新增固定资产和无形资产合计12,063.04万元，每年新增固定资产折旧及无形资产摊销合计1,584.07万元。目前，住宅装饰行业准入条件较低，竞争较为激烈。公司今后能否有效地开拓异地市场，提高盈利能力存在不确定性。